自2021年钢材价格见顶以来，市场已历经超过三年的下跌周期，钢厂的盈利能力在此期间持续下滑，导致2024年国内钢材产量明显减少。在低供应格局下，钢材库存降至历史低位。从2024年四季度开始，国内政策密集出台，经济数据显著回暖，钢价也呈现企稳态势。展望未来，在库存低位和需求释放的双重驱动下，钢价有望迎来新一轮上涨。

图为螺纹钢主连走势，直观展示了钢价近期的企稳态势。

经济数据显著回暖，为钢市提供支撑

自2024年9月24日一系列增量政策出台后，国内经济数据出现了明显好转。2024年四季度GDP增速超预期达到5.4%，全年完成5%的增长目标。工业增加值在2024年12月同比增长6.2%，创下自2024年5月以来的新高。展望2025年，尽管外部环境存在不确定性，但国内经济的发展仍有望得到政策的持续支持。此外，地产销售在2024年四季度出现明显改善，基建投资增速也显著增长，制造业更是保持强劲增长态势。这些因素共同为钢材市场提供了有力支撑。

具体来看，地产销售在2024年四季度出现回暖迹象，全国商品房销售面积同比增速在11月首次转正，12月下降幅度也较小。基建方面，在政策发力下，2024年四季度基建投资增速大幅增长，预计2025年基建会继续保持比较高的增长。制造业方面，制造业投资增速持续增加，PMI连续多个月处于景气度区间，装备制造业销售收入也同比增长。此外，钢材出口也表现出韧性，主要出口国集中在东南亚、西亚、东亚及非洲、南美洲等地。

成本端影响偏中性，原材料供应趋于宽松

尽管钢材需求在2024年继续回落，但原材料供给进一步释放，导致原材料价格跌幅与钢材基本同步。展望2025年，原材料供应预计将继续释放，铁矿石、焦煤等关键原材料的供应都将增加。然而，由于铁矿石产能的释放主要集中在下半年，且一季度受季节性因素影响，全球铁矿石发运量处于低位，因此铁矿石短期继续宽松的预期并不强烈。焦炭方面，产能过剩问题依然存在，价格将主要依赖焦煤定价。在当前情况下，由于煤矿放假等因素，对焦炭价格有一定支撑作用，但年后如果国内焦煤供应如期释放，那么焦炭价格预计还会走弱。

绝对库存处于低位，钢价上涨弹性大

截至2024年年底，五大品种钢材的总库存为近5年最低水平，尤其是螺纹钢库存更是不到400万吨。由于价格连续下跌导致市场情绪谨慎，贸易商冬储量较少，钢厂也被迫减产减少供应以主动去库。在当前库存水平下，一旦需求出现边际改善，价格向上的弹性将非常大。热卷的库存压力同样不大，年后的库存推演也将处于季节性中性水平。此外，板材下游企业库存难以统计，但预计在经历了不断下跌后，终端企业的库存也很低。因此，节后一旦需求正常释放、市场情绪好转，补库的驱动也将增强。

综上所述，在政策的不断提振下，经济数据明显好转为钢材市场提供了有力支撑；同时原材料供应趋于宽松使得成本端影响偏中性；而绝对库存处于低位则为钢价上涨提供了巨大弹性。因此展望未来钢价有望延续上涨态势。

（作者单位：东吴期货）

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（文章来源：期货日报）