2025年，顺丁橡胶市场将迎来一系列变化。随着上游丁二烯投产增多，丁二烯供需格局预计将呈现宽松态势。然而，由于丁二烯的副产品属性，市场需特别警惕阶段性供需错配的风险。在此背景下，顺丁橡胶的供需预计将同步增长，其定价机制仍将主要依赖于成本。

顺丁橡胶产业链上下游产能持续扩张

在供应端，2024年丁二烯装置投产主要集中在年末，新增产能达44万吨，但同时也有两套装置退出，合计产能减少15.9万吨。综合来看，2024年丁二烯总产能为669.7万吨，同比增长4.4%。进入2025年，丁二烯产能计划新增98万吨，总产能预计达到767.7万吨，同比增长率高达14.6%。从利润角度看，2025年原油价格预计承压，乙烯裂解利润与炼厂利润有望上升，这将推动一体化装置开工率的提升。

在需求端，2025年丁二烯的四大下游（顺丁橡胶、丁苯橡胶、SBS与ABS）新增产能将达到266万吨，按单耗系数计算，将消耗约92.08万吨丁二烯，这一数字低于2025年国内丁二烯的新增产能。因此，2025年国内丁二烯供需预期将呈现宽松态势。

展望未来，丁二烯的新增产能将高于下游新增产能的需求，同时考虑到原油价格承压对炼厂利润和乙烯裂解利润的正面影响，一体化装置开工率预计不会低。因此，尽管丁二烯供需预期宽松，但仍需密切关注其副产品属性带来的阶段性供需错配风险。

对于顺丁橡胶而言，2025年值得关注的因素包括：一是供应方面，顺丁橡胶计划新增年产能19万吨，使总产能达到216.2万吨，同比增长9.63%；二是成本方面，丁二烯供需宽松预期将支撑顺丁橡胶的利润，进而影响其开工率；三是替代品方面，泰混与顺丁橡胶的价差持续扩大，轮胎厂可能会考虑部分替换，天然橡胶对顺丁橡胶的支撑与带动作用值得重点关注。

此外，天然橡胶市场的主要矛盾或仍在供应端。由于天气因素扰动较多以及欧盟零毁林法案（EUDR）的影响，天然橡胶供应偏紧。然而，在2025年天气扰动较少的旺产季里，天然橡胶是否进入减产周期仍有待观察。但EUDR仍将对2025年天然橡胶价格形成支撑。

轮胎需求或将进入低速增长阶段

对于2025年轮胎的需求，从内需角度看，预计将持续低速增长。2024年我国汽车销量缓慢增长，主要增量来自新能源汽车与出口。预计2025年汽车销量将维持温和增长态势，增速或低于3%。这一增长主要受到乘用车增购与换购、商用车海外布局加速以及新能源汽车渗透率提升等因素的驱动。

从外需角度看，2025年我国轮胎或面临贸易壁垒升级的挑战。特朗普就任美国总统后，其对外经贸政策主张可能全面征收关税，并对从中国进口的商品征收更高的关税。这将使中国汽车和轮胎出口面临严峻挑战。然而，我国轮胎出口仍具备较强的韧性，因为除美国与欧盟以外的海外市场对中国汽车与轮胎的需求仍然较大。

综上所述，2025年顺丁橡胶市场将面临供需双增的局面，其定价机制仍将主要依赖于成本。在策略上，投资者应关注顺丁橡胶与天然橡胶的共振机会，并考虑在逢低时做多顺丁橡胶。

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