1月中旬以来，国内股指呈现显著反弹态势，此番回暖得益于海外风险因素减弱及部分资金提前布局节后政策增量预期。

自1月13日以来，IH2503、IF2503、IC2503及IM2503四大期指合约均实现了触底反弹，累计涨幅分别为0.07%、1.59%、3.78%及5.30%。此番股指反弹的主要动力来源于海外风险因素的减弱，以及部分资金基于对节后政策增量预期的提前布局，即“抢跑”入市。

为进一步推动中长期资金入市，1月22日，多部门联合发布了《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，并在随后的新闻发布会上详细解读了该方案。这是对去年9月出台的一系列政策的细化和落实，旨在通过制度建设，如提出硬性指标、明确实际投资比例、延长考核周期等，大力推动社保、险资等中长期资金入市。从长期来看，该方案有望促进增量资金持续流入股市，为股指提供资金面利多支持。

然而，任何投资行为都需基于收益与风险的考量。上市公司的业绩修复预期回升，才是吸引增量资金持续涌入的关键。因此，该方案虽有利于稳定投资者信心和预期，但增量资金能否持续入市，还需看到促进企业业绩修复的宏观增量政策进一步发力生效。

自去年9月底以来，国内宏观经济数据在政策密集推出的带动下显著回暖。2024年四季度GDP同比增速达到5.4%，高于预期值5%。制造业PMI作为前瞻性指标，连续三个月保持在扩张区间，显示出供需两端均保持温和扩张势头。同时，新订单指数连续四个月上升，市场需求整体呈现加快恢复态势。然而，价格指数及就业端的修复偏慢，与表现较弱的CPI、PPI指标及工业企业利润总额累计同比指标相互印证，显示出经济复苏过程中仍存在一些挑战。

在信贷方面，虽然居民部门新增中长期贷款有所改善，但企业部门加杠杆动力并不充足。居民购房热情能否持续仍有待观察，经济主体的融资需求有待进一步释放。因此，政策端需持续托底经济需求，稳定居民部门收入及企业部门盈利预期，促进正向循环链条生效。

从宏观指标分析中可以看出，去年9月下旬以来的一揽子政策有效地提振了经济，促进了需求端温和复苏。但价格指数及信贷数据恢复缓慢，表明在政策持续托底需求的背景下，促进居民收入及企业盈利预期的修复是提振内生性需求的重中之重。因此，未来一段时间内，政策增量预期将成为主导股指走势的主要力量。

去年12月的中央政治局会议及中央经济工作会议已经明确2025年将实行更加积极的财政政策及适度宽松的货币政策。增量政策的具体细节往往在全国两会期间公布，即博弈政策预期的时间窗口在春节之后、全国两会召开之前。当前处于政策空窗期，但此前股指的探底回升很大程度上是基于部分资金对春节后政策面较强托底预期的提前布局。随着节后全国两会增量政策利好预期的发酵，股指开启反弹行情的可能性较高。

（作者单位：宝城期货；文章来源：期货日报）