自2025年1月以来，黄金价格呈现出显著的上行趋势，纽约商品交易所（COMEX）的黄金期货价格从2640美元/盎司一线稳步攀升至2740美元/盎司一线，与此同时，上海黄金交易所的沪金价格也相应地从618元/克一线上涨至640元/克一线。值得注意的是，尽管金价上行，但美元指数在此期间同样保持强势运行，导致短期美元与金价之间的传统负相关性有所下降。分析认为，这一轮金价上涨主要受到避险情绪的升温以及通胀预期加剧的推动，加之美国新旧总统更替带来的市场不确定性，使得投资者对潜在风险事件的担忧加剧。此外，美国自1月以来整体经济数据的向好也推动了通胀预期上升，从而对金价构成利好。然而，从更长的周期来看，自2024年11月初美国大选结束后，纽约金在2600~2750美元/盎司区间内震荡，沪金整体也在600~640元/克区间内波动，显示出金价上行趋势已经有所放缓。

　　在降息周期方面，美联储在12月的议息会议上上调了2025年的利率中值和PCE（个人消费支出平减指数）中值预测，多数美联储官员预计2025年将降息两次，共计50个基点。然而，随后公布的会议纪要显示，多数官员对未来经济政策存在较高的不确定性以及通胀上行风险感到担忧。随着美国经济数据的好转，1月市场一度预期2025年仅会降息一次，且首次降息可能在下半年进行，这在一定程度上为美元指数的上行提供了动力，使其一度突破110关口。然而，从更长的周期来看，降息预期将围绕美联储的点阵图以及经济数据进行双向波动。目前，在经济预期向好的背景下，美联储降息预期已经较为充分，后期市场可能会进行反向修正。事实上，1月中下旬已经出现了美元指数高位回落的迹象，这对金价构成了利好。

　　地缘政治方面，随着美国新任总统特朗普于1月20日正式上台，市场对其此前公开表示的希望在6个月内结束俄乌冲突的立场给予了关注。分析认为，2025年上半年，俄乌地缘冲突局势有望迎来明显改善。同时，中东局势也有所缓和，这使得黄金作为避险资产的溢价持续下降。特朗普上任后，短期市场可能会出现“靴子落地”的效应，即资金避险情绪有所降温，这可能对金价构成利空。回顾2024年11月初美国大选前后的金价走势，可以发现类似的规律。当时，美国三大股指均呈现下行趋势，标普500VIX指数（波动率指数）明显上升，金价则持续上行。这反映出短期市场风险偏好下降，避险情绪升温。然而，随着美国大选的结束，市场出现了明显反转，美元指数和美股持续回升，金价则承压下行。本次贵金属市场的冲高行情与2024年11月初的行情有许多相似之处，美元和金价同涨，美股走弱。此外，由于期价已经处于前期高位，存在一定的技术压力，因此短期内需要谨防金价高位回落。对于中长线投资者而言，应主要关注地缘局势以及美联储的降息节奏。在美联储小幅缓降的降息节奏以及地缘局势趋于缓和的背景下，预计2025年上半年金价或承压运行。

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（注：文中图片为金价走势示意图，仅供参考）