纯碱期货自2025年1月8日以来经历了一次显著的触底反弹，其中2505合约价格从最低1379元/吨跃升至最高1536元/吨，涨幅高达11.4%。与此同时，重碱现货沙河市场价也呈现相似趋势，从1月3日的1333元/吨低点上涨至1481元/吨高点，涨幅达到11.1%，几乎与期货涨幅持平，显示出期货与现货市场的紧密联动。然而，好景不长，随后纯碱期货价格冲高回落，市场情绪迅速由乐观转为悲观。在当前基本面多空交织的背景下，纯碱价格呈现出区间波动的态势。

前期支撑纯碱价格上涨的主要因素

1. 净出口量持续增长：自2024年9月纯碱价格跌破1500元/吨后，出口利润窗口打开，纯碱从进出口基本平衡转变为净出口状态。从9月的8.83万吨净出口量，到12月增长至17.65万吨，呈现出逐月增长的态势。若2025年能够维持这一净出口水平，全年净出口量有望超过180万吨，这将有效缓解国内新增产能带来的压力。因此，在1月初海关数据公布后，纯碱价格得以触底反弹。

2. 下游补库拉动需求：春节备货补库是纯碱下游企业的常规操作。截至2025年1月16日，46%的样本玻璃企业原材料库存天数达到24.90天，较2024年12月底增加1.72天。此外，浮法玻璃和光伏玻璃熔量合计达到23.85万吨/日，折算为重碱需求约为4.77万吨/日。再加上轻碱下游的春节备货需求，1月以来纯碱的整体需求明显增长，进而提振了期现价格。

3. 烧碱价格上涨引发替代效应：烧碱和纯碱在下游应用中存在一定的替代性。当烧碱价格远高于轻碱价格时，轻碱的价格优势凸显，进而对烧碱产生替代作用。由于供需错配预期的影响，烧碱期货价格自1月开始大幅上涨，最高涨幅近30%。同时，山东32%液碱现货价格也从2500元/吨上涨至3000元/吨。烧碱价格的大幅上涨促使部分下游企业选择轻碱作为替代，从而拉动了轻碱的需求，使得轻碱价格相对重碱更为强势。

中长期纯碱市场前景不乐观

1. 新增产能逐步落地：据市场信息，连云港德邦60万吨联碱装置已在2025年1月13日正式投产，连云港碱业110万吨装置的生产原料也已开始陆续入库，预计将在2月底投产。纯碱170万吨新产能正在有序落地，这可能会进一步加剧供应过剩的格局。

2. 玻璃需求持续下滑：浮法玻璃和光伏玻璃的总日熔量呈现持续下行趋势。截至2025年1月20日，总日熔量较去年7月初最高点下降了4.84万吨，降幅达到16.87%。进入2025年，玻璃日熔量仍在下降，并且光伏玻璃还有进一步减产的预期，这将进一步减少对纯碱的需求。

3. 产能利用率回升至高位：部分装置临时检修结束后，纯碱企业的产能利用率重新回到高位。截至2025年1月17日当周，纯碱企业产能利用率达到86.88%，较2024年12月底上升7.15个百分点。同时，周产量也增加了5.22万吨。纯碱供给压力较大。

4. 库存可能存在隐藏风险：据钢联数据，2024年重碱产量过剩约174.14万吨。然而，在可统计的数据中，仍有约37.07万吨重碱消失在统计之外，成为隐藏库存。未来若这些隐藏库存暴露出来，可能会对纯碱价格产生压力。

综上所述，进入2025年1月，纯碱在多项利好的驱动下走出了一波上涨行情。然而，在中长期不利因素的影响下，预计纯碱价格持续上涨的空间有限。同时，若现货价格超过1500元/吨，将影响出口利润并导致出口量下降，从而无法有效解决国内供过于求的问题。因此，纯碱基本面多空交织，价格预计在区间震荡，波动率相较往年将明显下降。预计纯碱现货价格（沙河地区）大概率在1300~1550元/吨区间波动，期货价格则预计围绕现货价格上下浮动100元/吨左右。

本文内容仅供参考，投资者据此入市风险自担。

（文章来源：期货日报）