纯碱期货在2025年1月8日经历了一次显著的触底反弹，其中2505合约的价格从最低的1379元/吨攀升至最高的1536元/吨，涨幅高达11.4%。与此同时，重碱现货沙河市场的价格也呈现出类似的上涨趋势，从1月3日的1333元/吨上涨到1481元/吨，最大涨幅同样接近11.1%。期货与现货市场的紧密联动，进一步凸显了纯碱市场的动态变化。然而，随后纯碱期货价格冲高回落并连续下跌，市场情绪迅速由乐观转为悲观。当前，纯碱的基本面呈现出多空交织的局面，价格因此呈现出区间波动的态势。

前期价格支撑因素解析

首先，净出口量的持续增长为纯碱价格提供了有力支撑。自2024年9月纯碱价格跌破1500元/吨后，出口利润窗口打开，纯碱由进出口基本平衡转变为净出口状态。数据显示，从2024年9月的净出口8.83万吨增加至12月的17.65万吨，呈现出逐月增长的趋势。若2025年能够维持这一净出口水平，全年净出口量将超过180万吨，这有助于有效化解国内新增产能带来的压力。因此，在2025年1月初海关数据公布后，纯碱价格得以触底反弹。

其次，下游企业的春节备货补库行为也拉动了纯碱需求。作为纯碱的下游行业，玻璃企业在春节期间通常会进行常规性的备货补库。数据显示，截至2025年1月16日，46%的样本玻璃企业原材料库存天数达到24.90天，相比2024年12月底增加了1.72天。此外，浮法玻璃和光伏玻璃的总日熔量合计达到23.85万吨/日，这相当于每天需要消耗4.77万吨的重碱。再加上轻碱下游的春节备货需求，1月以来纯碱的整体需求明显增长，进而提振了期现价格。

再者，烧碱价格的上涨也引发了纯碱的替代效应。烧碱和纯碱在下游应用中存在一定的替代关系，特别是在氧化铝、泡花碱、味精、洗涤剂等行业。当烧碱价格远高于轻碱价格时，轻碱的价格优势将凸显出来，从而对烧碱产生替代作用。由于供需错配预期的影响，烧碱期货价格自2025年1月开始直线上涨，其中2503合约的最高涨幅接近30%。同时，山东32%液碱现货价格也从2500元/吨上涨至3000元/吨，涨幅达到20%。烧碱价格的大幅上涨促使部分下游企业选择轻碱作为替代产品，从而拉动了轻碱的需求，使得轻碱价格相对重碱更为强势。

中长期市场展望：挑战与不确定性并存

尽管前期纯碱市场受到多项利好因素的驱动而呈现出上涨趋势，但从中长期来看，市场仍面临诸多挑战和不确定性。

首先，新增产能的落地将加剧供应过剩的局面。据市场信息显示，连云港德邦60万吨联碱装置已在2025年1月13日正式点火生产，而连云港碱业110万吨装置的生产原料也已开始陆续入库，预计将在2月底投产。这意味着纯碱市场将迎来170万吨的新产能，这无疑将加大市场的供应压力。

其次，玻璃需求的持续下行也将对纯碱需求产生负面影响。数据显示，截至2025年1月20日，浮法玻璃和光伏玻璃的总日熔量相比去年7月初的最高点下降了4.84万吨，降幅达到16.87%。进入2025年后，玻璃日熔量仍在继续下降，并且光伏玻璃还有进一步减产的预期。这将导致对纯碱的需求继续减少。

此外，产能利用率的重新回升以及可能存在的隐藏库存也是市场面临的重要挑战。数据显示，截至2025年1月17日当周，纯碱企业的产能利用率达到86.88%，相比2024年12月底上升了7.15个百分点。同时，部分装置临时检修结束也导致产能利用率重新回到高位。这使得纯碱供给压力较大。另外，考虑到过去几年纯碱生产的高利润水平，纯碱生产企业储备了较好的现金流。因此，短期的小幅亏损预计难以迫使碱厂降低生产负荷。需要持续时间更长、幅度更大的亏损才能倒逼高成本产能的退出。此外，根据相关数据推算，2024年重碱存在约149.45万吨的过剩量。尽管部分过剩量已经体现在库存中，但仍有约37.07万吨的重碱消失在可统计的数据之外，成为隐藏库存。未来若这些隐藏库存暴露出来，将对纯碱价格产生进一步压力。

综上所述，进入2025年1月后，纯碱市场受到净出口量持续增长、下游春节补库以及烧碱价格上涨引发替代效应等多项利好因素的驱动而呈现出上涨趋势。然而，在新增产能落地、玻璃需求下行、产能利用率回升以及可能存在隐藏库存等多重因素的影响下，预计纯碱价格持续上涨的空间有限。同时，若现货价格超过1500元/吨，将影响出口利润并导致出口量下降，从而进一步加剧国内供过于求的问题。因此，纯碱基本面多空交织，价格预计将在区间震荡中波动，且波动率相较往年将有所下降。具体而言，纯碱现货价格（沙河地区）预计大概率在1300~1550元/吨区间内波动，而期货价格则预计围绕现货价格上下浮动约100元/吨。

（作者单位：佛山金控期货）

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