生猪市场近期维持正套策略：
【期货动态】生猪期货03合约收盘于12935，较前一日下跌0.35%，显示出市场微调态势。
【现货报价】全国生猪均价昨日为15.13元/公斤，较前一日下跌0.13元/公斤。其中，河南、湖南、辽宁、四川、广东五省的生猪均价分别为15.74、14.95、15.25、15.38、15.60元/公斤，均呈现不同程度下跌，跌幅在0.05-0.35元/公斤之间。
【现货分析】生猪市场供应端压力逐渐增大，标肥价差倒挂，能繁母猪、仔猪及饲料供应情况均预示远月供应将趋紧。需求端则表现平平，未能形成有效支撑。现货市场供应压力逐月累积，能繁母猪去化已不再是推动四季度猪价上涨的主要因素，市场关注点转向二次育肥的时间节点。
【南华观点】随着《2024年生猪与鸡蛋年度策略报告》中逻辑逐渐兑现，正套策略仍具潜力。但需注意，03合约的修复逻辑依然成立，年后标肥价差及年前超卖带来的低估值修复将助力其表现。若考虑二次育肥，05合约则可能承压，建议3-5正套持仓过节。5-9正套为年后主线逻辑，排除短期二次育肥扰动。对于年底的11和2601合约，不宜过度悲观，应关注其反套机会。

油料市场预期先行：
【盘面回顾】特朗普上任后，关税制裁政策未达市场预期，内外盘资金转向多头，内盘因巴西发运延迟及清关问题表现更为强势。
【供需分析】进口大豆方面，巴西汇率走强推高贴水报价，国内榨利转好，买船进度加速，商业买船继续以巴西大豆为主。1月到港预估因清关延迟降至800万吨左右，2月、3月预估分别为550万吨。巴西豆清关延迟将持续影响国内压榨节奏。国内粕类市场在价格反弹后，下游备货节奏加快，油厂压榨节奏受清关延迟影响，上下游形成正反馈，提振现货基差与盘面月差。油厂压榨与进口延迟导致全国港口及油厂大豆库存开始下降，同时价格反弹促进下游提货意愿增强，但政策不确定性导致采购以基差合同为主。饲料厂物理库存季节性回升加速，生猪价格企稳，年后二次育肥情绪提振饲料备货需求，短期内市场偏强。
【后市展望】豆系市场后续变量聚焦于南美天气及特朗普贸易政策。全球大豆整体丰产，单边大行情尚未形成有效驱动，美豆平衡表调整或导致震荡估值抬升，预计美豆将继续上行至种植成本区间，但反弹幅度或受南美产情制约。特朗普贸易政策交易基于基本面情绪炒作，国内外估值仍在抬升修复过程中，叠加正反馈，预计短期内市场震荡偏强。菜系缺乏更多单边行情驱动，预计跟随豆粕走势。
【南华观点】建议持有M3-5正套。

油脂市场波动加大：
【盘面回顾】节前资金流出导致价格波动，豆油因短期到港问题供给偏紧，价格偏强，豆棕价差略有回归。
【供需分析】棕榈油方面，产地供给整体偏紧，国内因进口利润深度倒挂，补库困难。消费端生物柴油增量消费预期不明，出口消费受豆棕价差不利影响偏弱。短期内棕榈油价格受消费疲弱影响偏弱运行，但后续进口有限，库存低位徘徊，春季消费恢复后价格受库存偏低支撑较强。豆油方面，一季度大豆进口偏少，叠加抽检问题，预计进口审批阶段性偏紧，压榨率回落，压榨量偏弱，豆油供给被动减少。消费端春节备货及冬季消费环比增长，供给边际转紧，消费季节性增量，库存逐渐回落，压力减轻。但豆油库存仍处于绝对高位，供给弹性充足，绝对价格承压。豆棕价差上半年度恢复可能性不大。
菜油方面，受美国对加拿大产品加征关税影响，加菜油竞争力下降，国际价格走弱。国内菜籽进口预期转弱，但存在替代进口补充预期，且进口利润不时出现，总供给偏宽松。消费端沿海菜油消费预期有限，内陆消费增量有限，后续总消费增量考虑有限。短期国际贸易关系消息冲击下，菜油价格宽幅波动，供需情况需进一步观察。
【后市展望】棕榈油短期消费端不确定性导致价格波动。春节前后产地备货开启，配合豆油及菜油供给转紧，油脂价格先抑后扬。
【南华观点】建议暂时观望，等待春节前后棕榈油05合约重新向上机会。

棉花市场驱动不足：
【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉下跌超0.5%，整体震荡。隔夜郑棉下跌近0.5%。
【外棉信息】印度11月棉花进口量约8.7万吨，环比增加41.0%，同比增加825.5%。
【郑棉信息】截至2025年1月21日，新疆地区皮棉累计加工总量638.49万吨，同比增幅18.97%。疆棉加工进入尾声，国内棉花工商业库存高于往年，资源供应充裕。出疆棉运输量增加，内地商业库存回升，供给得到补充。春节临近，部分织厂逢低补库，但纱价难涨，工厂对节后需求担忧，建库力度一般，物流减少，棉纱走货持续性欠佳，工厂陆续放假。
【南华观点】短期棉纱走货略有好转，下游成品库存压力不大，但利多驱动有限，且存在套保压力，建议节前观望，关注美国对华关税政策调整。

白糖市场弱势徘徊：
【期货动态】国际原糖周三走高，但仍受印度批复出口100万吨食糖影响。郑糖夜盘反弹，整体偏弱。
【现货报价】南宁中间商报价5990元/吨，下跌20元/吨；昆明报价5830-5930元/吨，下跌10元/吨。
【市场信息】巴西1月前两周出口糖72.67万吨，日均出口量同比减少28%；印度糖厂生产954万吨糖，同比下降15.5%；糖浆及预拌粉税率上调至20%；巴西港口待运船只数及食糖量增加；广西榨季糖厂开榨数持平，甘蔗入榨量、产糖量同比增加，混合产糖率提高，销糖量同比增加，产销率同比下降；印度允许出口100万吨食糖。
【南华观点】近期白糖市场承压，但向下空间收窄。

苹果市场弱势震荡：
【期货动态】苹果期货昨日横盘震荡，整体变化不大。
【现货价格】新晚富士栖霞、招远、洛川、白水、静宁等地价格稳定，部分有所波动。
【现货动态】春节备货氛围一般，区域分化持续。山东、陕西等地客商包装自存货源为主，走货情况不一。广东批发市场到货量减少，市场备货推进，低价货源走货为主。
【库存分析】截至2025年1月15日，全国主产区苹果冷库库存量环比上周减少29.95万吨，同比去年春节前第二周走货略慢。
【南华观点】消费压力较大，盘面承压明显。

红枣市场低位震荡：
【产区动态】新疆新季红枣同比增产，主流收购价格稳定。
【销区动态】昨日下游市场少量出货，春节临近，物流减少，到货量下降，客商按需采购，加工厂放假。
【库存动态】1月22日红枣期货仓单4004张，截至1月16日，样本点物理库存环比减少152吨，同比增加4.12%。
【南华观点】红枣价格上方存在套保压力，下方有成本支撑，或维持震荡运行。

（文章来源：南华期货）