AI导读：

上周铜价受宏观数据支撑小幅反弹，但特朗普上台后的贸易政策不确定性增加，建议春节期间避免过多投机头寸。同时，关税政策对铜价及市场波动率产生显著影响。

上周，得益于宏观数据的正面支撑，铜价呈现出小幅反弹的态势，周内上涨幅度约为1.5%，但9300美元一线仍构成较为明显的压力位。在国内市场，沪期铜主力合约在7万5的平台附近运行，尽管盘中一度尝试上探76800元一线未果并有所回落，但整体运行重心已上移至75000元一线之上。回顾近年来春节期间的铜价表现，外盘价格风险虽有所收敛，然而鉴于美国特朗普总统上台后带来的诸多不确定性因素，投资者在春节期间不宜持有过多的投机头寸。

特朗普重返白宫后，其贸易政策再次成为市场关注的焦点。从美国的视角来看，对诸如铜等进口材料征收高额关税，将导致美国商品成本上升，进而可能引发严重的通货膨胀。上周，CMX与LME之间出现的极端基差现象，正是市场提前反应美国贸易政策变动及大宗商品前景的体现。美国拟对进口商品加征关税，将使得本土商品与国际市场价格形成较大差距，基于关税溢价的套利行为，无疑将对商品价格产生扰动。

从理论上讲，COMEX铜相对于LME铜的溢价率上限，取决于美国对铜进口征收的关税税率。在进口关税政策明确之前，两市套利驱动将继续维持这一溢价。然而，一旦关税政策落地，COMEX铜的定价权重心预计将回归基本面。具体而言，存在以下几种可能性：一是落地关税税率为10%，套利驱动结束，价格将回归基本面定价；二是落地关税税率低于市场预期的10%，COMEX铜价将面临向下修复溢价空间的压力；三是落地关税税率高于市场预期的10%，溢价套利可能再次推动COMEX铜与LME铜之间的价差扩大。

本周市场预期方面，随着特朗普的上任，投资者普遍预期市场波动率将显著上升。然而，考虑到中国即将进入春节假期，部分国内投机资金的积极性有所下降，同时海外市场风险有所增加。因此，春节期间避险策略相较于投机策略更为重要。

在现货市场，随着春节氛围日益浓厚，供需双方均呈现出较为清淡的态势。鉴于特朗普上任后价格波动风险增加，节前不建议投资者过度参与市场，但可适当关注远月c200以上的正向套利机会。

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