近期，豆粕市场格局出现了显著变化。长期以来，该市场一直受到美国和南美大豆丰收的双重压制。然而，最新的USDA供需报告带来了转折，报告中将美国大豆单产进行了下调，同时南美部分大豆产区遭遇天气干燥问题，这两大因素共同推动了国际大豆价格的上涨。在国内，随着春节备货需求的启动，豆粕现货市场的交易情绪明显回暖，基差走强，油厂豆粕库存持续下降，豆粕价格自底部显著抬升。

具体来看，美国农业部供需报告的意外调整成为市场关注的焦点。报告显示，美国2024/2025年度大豆收获面积较上期减少了20万英亩，至8610万英亩，单产也调整为50.7蒲式耳／英亩，较上期下调1蒲式耳／英亩。这一系列调整导致美国大豆产量减少了9500万蒲式耳，期末库存也相应下调9000万蒲式耳，降至3.8亿蒲式耳，库存消费比更是从10.84%降至8.74%左右。从当前美国准备的种植期种子与肥料情况来看，新年度美国大豆种植面积可能会部分被玉米、小麦等作物替代，大豆种植面积的降低预期进一步增强，库存数据有望进一步收紧。

与此同时，南美大豆市场的形势也发生了变化。过去几个月，南美天气良好，大豆种植面积提升，丰产预期不断增强。然而，当前巴西大豆正处于灌浆鼓粒阶段，生长进度较去年略有落后，加之南美天气依旧偏干，尤其是布宜诺斯艾利斯地区干旱严重，单产降低成为大概率事件。阿根廷大豆产区的土壤湿度和优良率也较前几周有所下滑，其中大豆作物良好占比仅为32%，明显低于一周前的49%，也低于去年同期的40%。这些变化导致市场对巴西和阿根廷大豆丰收的预期有所动摇，对国际大豆和豆粕价格产生了支撑作用。

尽管随着大豆价格走高，美国与巴西大豆升贴水有所降低，但我国进口大豆成本依旧有所抬升。国内油厂大豆压榨普遍亏损30~70元／吨。根据核算，3月船期美湾大豆理论到港成本为3830~3870元／吨，3月船期巴西大豆理论到港成本为3470~3500元／吨，较过去一个月提升了200元／吨左右。因此，未来一段时间内，我国进口大豆压榨仍将处于亏损状态。加之临近春节假期，油厂对豆粕的挺价意愿将增强。

随着春节的临近，按照惯例，工厂将于春节前逐渐停机放假。根据初步调研统计，元旦前已经有约18%的企业降低了开工率，而元旦后的25天之内预计有21%的大豆压榨企业将陆续停产，其后几天将有36%的油厂停产。剩余油厂大多待定，预计大多停工3天至5天。春节期间正常生产或停产仅为1天的企业占比不足2%。这将导致未来一个月内国内大豆压榨量骤然降低，豆粕库存预计出现下滑。

在过去几周中，各地油厂开机率变化不大。但春节前饲料企业担忧节日期间供应减少，对豆粕的备货明显增多。饲料企业的豆粕物理库存由几个月前的7.8天提升到当前的9.3天。这使得国内油厂豆粕库存维持在55万吨左右，较去年同期减少了约31万吨。而春节期间大部分工厂停机，而生猪、禽类等养殖活动仍在持续进行。库存的继续减少将对豆粕价格形成支撑。

综上所述，在供需面已经发生转变的背景下，豆粕价格的底部已经明确。未来一段时间内，豆粕价格继续抬升的概率依旧较大。

（作者单位：然厚商贸）

（文章来源：期货日报）