近期，国内PVC期货市场经历了一波起伏。受益于国内煤炭期货价格的企稳反弹，PVC上游电石价格也出现了止跌企稳的趋势。自2025年1月中旬以来，国内PVC期货主力2505合约在触及5043元/吨的低位后，迅速反弹至5350元/吨附近。然而，由于PVC供需结构依然偏弱，缺乏持续走强的基础，本周一该合约价格再次回落，目前在5250~5300元/吨区间波动。

国际政治经济因素扰动市场风险偏好

国际市场上，2025年1月20日，美国新任总统特朗普再次就职，其政策走向对全球经济及大宗商品市场产生了重要影响。此前，市场对特朗普可能提高关税及驱逐非法移民的政策表示担忧，认为这可能引发再通胀风险。同时，美国非农就业数据超预期，推动美元指数和美债利率大幅走高。但随着2024年12月美国通胀数据的公布，这些担忧有所缓解。数据显示，美国去年12月CPI同比增长2.9%，符合预期，核心CPI同比增长3.2%，低于预期和前值；PPI同比增长3.3%，核心PPI增长3.5%。目前，市场预期2025年美联储降息次数将增加至1.5次。特朗普政策的落地及传导存在时滞性，预计二季度后其对通胀的影响将逐渐显现。短期内，由于美元指数与美债收益率表现强劲，大宗商品期货市场的风险偏好有所降低，市场做多意愿减弱。

供应压力持续存在

回顾2024年，我国PVC供需基本面趋于弱化。在产能和产量方面，国内PVC行业呈现出增长趋势。数据显示，过去一年，国内PVC产能扩张主要集中在华南、华东及华北地区，导致区域供应格局发生明显变化。特别是华南和华东地区，作为扩能的主要分布区域，产量占比持续走高。而西北地区凭借原料价格优势，产量继续增加。其他地区占比则呈震荡下滑趋势，尤其是华北地区由于产能扩增企业较多，供应过剩，开工率下降。从实际产量来看，2024年12月我国PVC产量为205.20万吨，环比小幅增加4.24%，同比略微增长0.24%。全年累计产量达2343.89万吨，较2023年小幅增长2.67%。展望2025年，预计国内还将有多个大型PVC项目投产，新增产能约为100万吨。这些新装置主要集中在乙烯法工艺上，有助于优化产业结构并提高产品质量。然而，新产能的释放也意味着市场竞争加剧，可能对市场价格形成压制。截至2025年1月，中国PVC总产能已达2600万吨/年，整体开工率保持在较高水平。

需求格局面临重塑

随着全球宏观经济形势的变化及国内房地产市场的调整，PVC行业正经历供需格局的新一轮重塑。尽管面临房地产市场持续低迷的压力，但2024年中国PVC市场需求仍展现出一定的韧性。据统计，2024年国内PVC表观消费量约为2350万吨，同比增速放缓至2%左右。这表明，虽然传统下游行业如建筑领域的需求有所减弱，但其他领域的稳定增长部分抵消了这种影响。特别是包装行业、汽车制造业以及农业灌溉系统、电线电缆护套等领域对PVC的需求保持稳定增长态势。随着国家对现代农业设施建设和电力网络升级改造的支持力度加大，这些细分市场的PVC需求预计将持续稳健增长。

社会库存偏高限制价格上涨空间

根据最新统计，截至2025年1月中旬，全国PVC社会库存总量约为77万吨，仍处于历史同期高位。特别是华东地区累库现象尤为明显，库存量接近74万吨。高库存不仅反映了上游供给过剩的问题，同时限制了价格上涨的空间。从产业链角度出发，目前煤炭和电石环节都面临不同程度的亏损局面。考虑到未来可能存在的原材料价格上升风险以及新增产能带来的供给压力，短期内PVC企业的盈利状况难以得到根本改善。

综上所述，当前PVC期货市场仍处于供大于求的状态，尽管宏观面上存在一些积极信号，但PVC供需矛盾仍然突出。预计后市国内PVC期货2505合约将维持低位震荡整理走势，反弹力度有限。

（作者单位：宝城期货；文章来源：期货日报）