近期，1月USDA月度供需报告发布，其预测结果超出市场预期，将2024/2025季美国大豆单产下调1蒲/英亩。受该报告及前期空头回补、多头加仓的影响，美豆价格在报告发布后出现了拉涨。然而，近两天由于阿根廷降水预报的出现，美豆价格再次回调。在国内市场，春节备货的需求使得现货情绪好转，基差走强，油厂豆粕库存减少。受涨价影响，部分下游企业降低了豆粕添加比例，转而使用杂粕进行替代。

目前，大部分巴西大豆正处于灌浆鼓粒阶段，开局收获进度较去年落后，且天气依旧偏干。报告发布后，4月巴西大豆报价下滑10美分至80K。不同咨询机构对2024/2025季巴西大豆产量的预估存在差异，部分机构上调产量预测，主要归因于巴西第一大主产州MT的大豆前景较好。预计进入南美大豆收获期后，豆粕价格仍将回调，只是节奏问题。此外，特朗普的上任引发了市场对中美贸易政策变动的关注，特别是2月美国农业展望论坛中对于大豆播种面积的讨论，可能成为潜在利多因素。

在月差方面，豆粕近月盘面表现强于主力合约。3月大豆到港预估偏少，当前正处于南美大豆的生长期与收获期。虽然巴西南部及阿根廷产区受到偏干天气的影响，但评估显示弱拉尼娜对产量的影响有限，特别是巴西。除了产量，更需关注2月天气对大豆收获、发运的影响，以及近月到港的动态调整。

一、巴西大豆收获偏慢可能推迟国内到港

当前，不同咨询机构对2024/2025季巴西大豆产量的预估区间主要维持在1.67亿吨至1.74亿吨。由于巴西南部和阿根廷产区近期少雨，Pátria AgroNegócios将巴西大豆产量预估从12月的1.7041亿吨下调至1.6794亿吨，下调幅度为250万吨。然而，也有部分机构上调产量预测，原因是巴西中西部大部分区域大豆长势良好，冲抵了一些南部天气的不利影响。巴西大豆播种同比延迟，中西部大部分区域继续获得良好降雨，有利于MT、GO等大豆生长，但收获进度延后。若1月下旬及2月有强降雨利好南美大豆生长，则巴西作为大豆第一大出口国，其丰产将对全球大豆市场价格产生压力，可能影响美豆反弹。但若缺乏强降雨，则可能推动美豆价格回升。

数据来源：紫金天风期货研究所整理

二、巴西大豆最新平衡表仍旧宽松

Conab小幅上调巴西2024/2025季大豆产量预估至1.66328亿吨，较去年同期增长12.6%。种植面积预估略微上修至4740万公顷，单产预估保持3.509吨/公顷。南马特格罗索州的中南部地区长达30天缺乏降雨，可能导致潜在单产下降。预计巴西2024/2025季大豆出口达1.05476亿吨，压榨预估5660万吨，同比均增长7%。Abiove预测巴西大豆产量和出口量也有所上调，压榨量保持不变。

数据来源：Abiove，紫金天风期货研究所

数据来源：Conab，紫金天风期货研究所

综上所述，当前大豆市场受到多种因素的影响，包括USDA报告、南美天气、中美贸易政策等。投资者应密切关注市场动态，合理配置资产，以应对潜在的市场风险。

（文章来源：期货日报）