需求不及预期，本周黑色系整体表现疲软

受下游需求不及预期等多重不利因素影响，国庆节后，黑色系商品在期货市场表现疲软，焦煤、焦炭、铁矿石等炉料端商品，以及热卷、螺纹钢等成材端商品的价格均出现下跌趋势。

方正中期期货研究院黑色组组长汤冰华指出，节后黑色板块未能延续节前及节中的强劲走势，主要受到三方面因素的制约。首先，国内市场需求恢复信心不足；其次，尽管建材消费在节后环比回升且再度去库存，但板材市场表现疲软，库存持续增加；最后，地产销售在国庆期间再度下滑，明显弱于9月下旬。

海通期货钢矿研究员邱怡宏分析称，炉料端和成材端的黑色系板块盘面价格在节后集体下跌，主要原因在于需求不确定性的增加。进入10月份，受冷空气影响，从北至南多个城市气温屡创新低，且据央视新闻客户端报道，国家气候中心最新监测结果显示，赤道中东太平洋拉尼娜事件在进一步持续，预计会延续到2022/2023年冬季。尽管当前仍处于“金九银十”的季节性需求旺季，但钢材需求的表现成为市场关注的重点。由于今年需求整体波动性较大，受多种不稳定因素干扰，冷冬预期的逐步增强对需求恢复的持续性产生不利影响，市场情绪及信心受到压制，钢材价格因此受到冲击。

对于炉料端而言，邱怡宏表示，铁矿石和煤焦供应端整体并未出现明显的增量，主要冲击除了钢材需求偏弱预期的传导之外，也受到原材料需求的直接影响。虽然当前钢厂开工率和铁水日产仍保持在相对高位，刚性需求尚可，但受环保限产政策和钢厂检修信息频出的影响，部分地区钢厂烧结限产的消息叠加钢企、焦企低利润的背景，使得节后补库行为对原料价格提振的预期有所弱化，原料价格也因此受到冲击。

数据显示，10月13日，我的钢铁发布螺纹周产量及库存数据，螺纹产量下降7.73万吨至293.44万吨，同比增加16.89万吨；社库环比减少21.55万吨至457.93万吨，同比减少157.29万吨；厂库环比减少10.8万吨至204.49万吨，同比减少30.65万吨。本周螺纹表观消费量环比回升66.89万吨至325.79万吨，同比增加2.07万吨。光大期货研究所黑色研究总监邱跃成表示，考虑到本周多两个工作日的因素，库存降幅以及表需回升幅度总体表现一般。

据汤冰华介绍，从节后数据看，钢材产量略有回落，其中螺纹钢下降较多，受河北、山西高炉检修/减产以及坯料不足等因素影响，短流程盈利情况不佳，导致产量继续下降。而热卷产量因前期东北钢厂复产影响继续增加，高炉铁水产量重回240万吨之上。由于近期钢价普遍走弱，焦炭再度提涨，开始影响部分区域钢厂生产。需求方面，卷、螺纹消费环比假期均有所好转，但未能达到节前一周的水平。在价格下跌及宏观因素的共同影响下，市场对旺季后期需求信心再度转弱，成交谨慎。

邱怡宏表示，当前钢厂市场的基本格局为供应基本见顶，刚性需求尚可，但情绪预期稍显薄弱。近期部分地区钢企受环保限产影响，高炉开工率微降，但产能利用率保持平稳甚至略有微增。低利润对钢企生产的驱动也在逐步减弱，五大材整体产量大致偏稳，其中螺纹钢产量收缩最为明显。需求端方面，贸易商建材成交整体依然维持同期低位水平，但贸易商心态并没有节前悲观。虽然钢材表观消费同样偏低，但螺纹钢表观消费边际修复的迹象依然存在，表观消费量同比去年增速已然回正。当前虽处传统的需求旺季中，但在国外经济环境存压的情况下，下游消费需求的恢复速度整体受到一定抑制。叠加钢厂成本相对偏高、盈利状况较差，使得钢厂整体的生产积极性不足，市场情绪也相对并不高涨。

基本面因素将主导黑色系后市走势

展望未来，汤冰华认为，需求端偏弱的预期对价格压制依然明显。国内政策虽然积极，但房地产市场迟迟未见到明显改善，使市场对后期钢材终端需求回暖预期谨慎。欧美在高通胀影响下货币政策继续收紧，不过经过前期的利空影响后，对黑色市场的直接影响减弱。预计黑色商品短期将继续承压，高炉成本暂时难以突破。若煤焦供应问题未显著缓解，则对钢价会有一定支撑。

邱跃成则认为，近期地产政策持续宽松，9月份社融数据也明显改善，在一定程度上提升了市场信心。但9月至今地产销售情况仍延续相对低迷的表现，市场对后期需求预期依然较弱。目前螺纹盘面仍处于矛盾不突出、驱动又不强的局面，价格表现将以反复振荡为主。

邱怡宏表示，宏观层面和基本面层面均会对黑色系走势产生重要影响。然而，主要的驱动力仍将在于基本面，但不会脱离宏观的大背景。从全局角度来看，虽然房地产企业仍面临一定压力，且近期全国大范围的降温也对局部地区的需求产生干扰，但在宏观稳增长的意图下，保交楼举措对竣工链条提速的持续性以及对施工需求的拉动仍需观察。用钢需求仍然存在边际改善预期，尤其是在螺纹钢低库存的支撑格局未改的背景下，需求边际改善的预期对于情绪的提振也将同步存在。

在邱怡宏看来，当前整个黑色产业链运行的逻辑根源在于利润，包括上下游利润的分配以及钢企和焦企利润对原料的驱动。在焦钢企业利润微薄的背景下，钢材供应端弹性已经逐步收窄，因此钢企利润的根源可归结于需求端。从历史规律来看，钢材表观需求在10月下旬至11月上旬容易产生阶段高点。在稳增长的背景之下，需求环比依然存在继续修复预期。因此，黑色产业链暂时并不具备反转下跌的条件，钢材价格依然存在较强支撑，回调幅度或将有限。

（文章来源：期货日报，图片及链接信息已保留）