近期，美棉期货市场经历了震荡下行的趋势，特别是在上周四，美棉期货收跌1.52%，触及了五个月以来的最低水平。这一走势引发了市场广泛关注。

宏观层面，1月10日，美国劳工统计局发布的报告显示，2024年12月非农就业人数大幅增加至25.6万人，失业率也下降至4.1%。这一数据导致市场对美联储降息的预期有所调整，美元指数因此反弹，进而对大宗商品市场造成了拖累。

从基本面来看，全球棉花市场呈现出供应过剩的局面。北半球新棉集中上市，使得棉价承受较大压力。根据USDA发布的最新棉花供需报告，2024/2025年度全球棉花产量、消费量、贸易量和期末库存环比均有所调增。其中，全球棉花产量预期达到2600.7万吨，环比增加44.9万吨，增幅1.8%；而消费量预期为2523.3万吨，环比增加2.2万吨，增幅较小，仅为0.1%。这导致全球棉花期末库存达到1696.3万吨，环比增加41.2万吨，增幅2.5%。按此预测，全球棉花产量过剩约77.4万吨。

具体到美棉市场，2024/2025年度美棉出口进度低于近五年平均水平。截至2025年1月9日，美国累计净签约出口该年度棉花188.7万吨，仅占年度预期出口量的78.77%，相较于近五年平均签约进度落后4%。这主要归因于中国购买力的缺失以及配额政策的调整。中国对美棉的签约量远低于往年水平，而尽管其他国家如巴基斯坦、越南等的签约量有所增长，但仍难以弥补这一缺口。

此外，CFTC最新公布的持仓报告显示，截至1月14日当周，投机者ICE棉花净空头持仓增加了5351手，至57286手。这一数据表明，近期投机者ICE棉花净空头持仓持续增加，市场看空情绪浓厚。

与此同时，国内棉花市场则呈现出不同的走势。自2024年12月下旬以来，郑棉期货价格震荡上涨。这主要得益于新棉丰产预期对盘面的影响逐渐减弱，以及国内纺织品服装出口数据较好、政策端发力刺激国内需求等因素。

华安期货研究院高级分析师姚禹认为，美棉价格进一步下探的原因主要包括供需报告上调产量、下调出口预期，以及市场预期美联储在2025年度降息频率降低等。而国内棉价上涨的原因则包括期现价格靠拢、企业接单情况改善以及纺企棉花库存压力下降等。

展望未来，王子健表示，由于疆内棉花补贴维持植棉收益稳定性，预计2025年疆内植棉面积较难缩减。需求端方面，棉花刚需存在但增量有限，终端消费或有所好转，但增量可能更多来自非棉制品。总体上，棉花供应强的现实与内需回暖的弱预期交织，使得期价底部空间受限，预期2025年棉价将维持宽幅震荡。

姚禹则认为，现阶段新棉加工已基本进入尾声，产量逐步明朗。当前市场关注点已经逐步向2025/2026年度种植意愿切换。同时，他也提醒投资者要重点关注后期中国的签约情况，这将对美棉出口量产生重要影响。

（图片及文章来源：期货日报，版权归原作者所有，内容仅供读者参考，不构成任何投资建议。）