去年，天然橡胶价格的支撑主要得益于产能周期见顶，这一因素贯穿了全年的市场行情。步入2025年，在产能周期触顶的背景下，橡胶市场有望继续维持其慢牛态势，但需求端的风险同样不容忽视。

首先审视供给端，去年橡胶产能周期达到顶峰，主要生产国的新增种植面积长时间徘徊在历史低位。从历史产量数据来看，2018至2023年间是产量最为旺盛的阶段，而进入2024年，产量见顶的现象逐渐显现，整体产量增长幅度变得有限。

近年来，天然橡胶主产国的种植面积增长速度明显放缓，除了柬埔寨等少数产区有所增长外，其他主产国的新增种植面积均呈现下降趋势。考虑到天然橡胶树从种植到成熟需要6到7年的时间，这意味着未来6到7年内，橡胶产量增长空间将较为有限，产能将进入存量自然淘汰的阶段。

从单位面积产量来看，主产国每公顷天然橡胶干胶产量介于1至1.8吨之间。当前，单位面积产量并未出现显著提升，结合新增种植面积的推算，预计未来3到5年内产量增量将保持有限。

在产能周期见顶的背景下，天然橡胶供给端的增量有限，因此需求端的表现将成为影响价格的关键因素。2024年，全球轮胎出口数据创下了近年来的新高。然而，对于2025年的出口预期，目前仍存在不确定性，贸易战可能带来的出口影响以及出口需求下降的风险依然存在。

2024年，以旧换新政策推动了9月和10月汽车销量的快速复苏，预计2025年相关政策将继续延续，汽车行业销量有望保持在高位。乘用车批售量预计达到2878万辆，同比增长5%；新能源汽车和出口量分别为1469万辆和592万辆，同比分别增长21%和18%。外需和汽车消费带动内需增长，成为支撑当前橡胶需求的主要因素之一。然而，由于2024年的销量基数较高，2025年的增长空间可能会相对有限。

从青岛地区保税区内和区外一般贸易库存情况来看，2024年在进口量下降、海外主产国减产以及国内需求良好的共同作用下，青岛地区库存持续下降，现货价格也呈现出强劲态势。低库存、低估值以及其他利多因素共同作用，促使橡胶在2024年启动了一波上涨行情。

通过对供需两端的周期性深入分析，笔者认为2025年天然橡胶市场将经历三个重要周期：第一个周期是从年初到春节前，由于产量下降和春节假期的到来，在低库存的背景下，橡胶期货有望继续走强，以满足春节后的复工需求。第二个周期出现在2月到4月，是2505合约切换到2509合约的关键时期。预计该周期内橡胶期货将呈现震荡回落的态势，此时宏观因素和出口情况将成为影响行情的主导因素。第三个周期则出现在2025年年中，橡胶可能会在二季度回落调整后，再次在长期价格均线处获得强支撑，进而推动远月合约价格中枢抬升。而橡胶港口库存的累积情况，将成为第三个周期的关键观察指标。

（作者单位：招金期货；文章来源：期货日报网）