近期，焦煤产业的供需格局并未发生根本性转变，持续对价格构成压力。然而，随着春节和全国两会的日益临近，市场预期逐渐转向乐观，宏观因素的影响也在逐渐增强。在此背景下，焦煤主力合约在低位进行调整，寻找后续的价格走势方向。

自2024年四季度以来，焦煤期货市场重回弱势格局，价格重心再度下移。特别是在今年1月10日，焦煤2505合约录得本轮低点1081.5元/吨，与去年10月的高点相比，累计下跌幅度达到了34.85%。与此同时，焦煤现货市场同样呈现出疲弱态势。临汾市安泽县的低硫主焦煤报价和甘其毛都口岸的蒙5#原煤报价均较去年10月初有大幅下跌。整个黑色系商品在去年四季度均存在共性回调现象，而焦煤由于自身基本面较弱，期货下跌幅度尤为显著。

尽管期货市场走弱，但现货市场亦随之呈现跟随态势。下游钢厂对原材料焦煤、焦炭维持压价采购策略，其中焦炭第六轮提降已于1月8日落地执行。焦企则将经营压力传导给上游煤矿。不过，值得注意的是，本周以来，焦煤期货市场率先出现了企稳反弹的迹象。然而，日内仍以增产下行、减仓上行居多，这表明本轮阶段性反弹虽然初见雏形，但仍需进一步确认。

从供需层面来看，2024年焦煤供应整体宽松，产业链库存较前两年明显回升。统计数据显示，截至2025年1月10日，样本内的焦煤总库存达到3204.76万吨，较去年同期偏高388.18万吨。这一基本面弱势在期货盘面上得到了体现。焦煤期货相较于黑色系其他商品表现得更为弱势。从供应端来看，由于部分煤矿完成年度生产目标后暂时停产，焦煤产量在2024年12月底曾阶段性收缩，但进入新一年度后有所恢复。蒙煤进口量也在2024年12月短暂下滑后，于2025年1月上旬逐渐回升。然而，随着春节的临近，各地煤矿将陆续停产放假，焦煤供应会再次收缩。但这一因素已被市场充分计价，且2025年焦煤总体基本面预期仍偏宽松。

进口方面，国内焦煤持续走弱，内外煤价形成倒挂，导致新签订单量受到压制。从蒙古国证券交易所焦煤竞拍情况来看，贸易商的采购积极性有所下滑。澳煤的性价比优势也在逐渐减弱，这表明国内煤价下行对外煤进口量已经产生了一定影响。然而，整体而言，目前进口煤的减量尚不明显，并未对焦煤基本面形成有效支撑。

需求方面，目前黑色商品处于季节性淡季，焦炭、铁水产量仍在缓慢回落。然而，经历连续减产后，需求端利空已基本兑现。从季节性来看，3月、4月黑色产业链将逐步复产，届时需求回暖的节奏将备受关注。

尽管焦煤长期基本面并未发生根本性转变，但随着春节的临近，市场的不确定性逐渐增加。一方面，焦煤主力合约一度跌至蒙5#精煤长协成本附近，继续下跌的阻力加大；另一方面，春节和全国两会将至，宏观面传递出积极信号，叠加前期空头在节前有止盈避险需求，这将带动期货止跌反弹。此外，黑色产业链减产逻辑已被反复交易，未来节后复产以及“金三银四”旺季预期或给焦煤带来向上驱动。

综上所述，焦煤期货市场于近日企稳并出现小幅反弹。在乐观预期下，春节前后焦煤期货市场或迎来周线、月线级别的阶段性反弹行情。投资者应重点关注政策端动态以及复产预期对焦煤价格的影响。

（作者单位：宝城期货；文章来源：期货日报）