2024年以来，棕榈油期货5月合约价格整体在8400—8800元/吨区间内波动，持续展现出其作为三大油脂中价格相对较高的品种地位。这一趋势不仅反映了市场动态，也预示着油脂市场的复杂性和不确定性。

值得注意的是，印尼政府原计划在2024年1月1日全面实施B40生物柴油计划，旨在提高棕榈油在生物柴油中的掺混比例。然而，该计划并未如期实施，印尼能源和矿产资源部副部长随后宣布，印尼公司将获得一个半月的过渡期以满足新的B40要求，预计最晚于2月份开始执行。这一延迟不仅影响了市场预期，也给棕榈油价格带来了新的变数。

全面实施B40计划面临的挑战不容忽视。资金方面，印尼依赖BPDPKS管理的棕榈油出口税收益来填补资金缺口。然而，BPDPKS在2024年11月的预测显示，2025年补贴需求将增至68%，即47万亿印尼盾，而预期棕榈油出口税收入仅为约21万亿印尼盾，资金缺口显著。技术层面，印尼国家石油公司表示需要对设备进行改进以适应B40混合和储存的需求，这涉及设备更新、工艺流程调整和安全设施维护等多方面工作，均需大量时间和资金投入。此外，印尼生物燃料生产商协会指出，政府尚未为生产商提供向燃料零售商销售的拨款，导致生产商无法按时交货。同时，印尼生物燃料零售商协会要求将过渡期延长至两个月，这反映出配额分配和管理上的不协调问题，影响了整个供应链的顺畅运行。

另一方面，印度对棕榈油的需求出现了下降。印度溶剂萃取商协会（SEA）数据显示，2024年12月印度棕榈油进口量较11月下降了41%。这主要是由于棕榈油价格上涨至两年半以来的高点，促使精炼厂商增加了价格更为亲民的豆油购买量。SEA还表示，由于供应紧张导致马来西亚棕榈油出口量减少，消费者转向购买南美豆油，棕榈油在印度的市场份额正被豆油所抢占。

尽管面临诸多挑战，但马来西亚2024年12月的棕榈油产量仍接近平均水平。由于油棕树老龄化问题日益严重，该月达到148.7万吨的产量实属不易。然而，受出口量大幅下滑影响，马来西亚棕榈油期末库存量攀升至170.8万吨。降雨量过多虽影响了收割节奏，但对总产量影响不大。一旦天气恢复正常，马来西亚棕榈油产量有望进一步提升。总体来看，马来西亚棕榈油供应并不紧张。

笔者分析认为，弱拉尼娜现象对东南亚棕榈油产区天气的影响有限。在排除天气因素干扰后，全球棕榈油产量预计将增长至约8220万吨，其中印尼作为第一大主产区，其棕榈油产量预计将增至4800万至5000万吨。随着产量的增长，若缺乏需求增长的支持，在结转库存并不低的情况下，棕榈油价格恐难以维持高位水平。

从供给端来看，棕榈油价格面临下行压力。从需求端来看，主要植物油进口国印度已从高价棕榈油和葵油转向更具性价比的豆油。新增需求或寄希望于主产国国内的新增消费，即生物柴油政策。然而，目前印尼B40计划的推行阻力较大，资金缺口和技术层面的设备更新维护均需时间解决。此外，印尼政府已宣布延迟实施B40计划。值得注意的是，2025年穆斯林斋月时间较早（3月1日至30日），一个半月后恰逢斋月开启时点，届时B40计划的实施可能再度受阻。若印尼生物柴油掺混计划再度落空，棕榈油价格或回归正常区间。

（作者单位：广发期货；文章来源：期货日报）