螺纹钢热卷：市场底部显现支撑

　　【盘面回顾】近期，螺纹钢和热卷期货市场呈现减仓上行的态势。

　　【信息整理】Mysteel针对冬储情况调研了七大区域的主流钢厂和贸易商，结果显示，钢厂心理价位在3200元/吨以下的占比陡增至31.68%，环比增长28.95个百分点。此外，中国47港和45港铁矿石到港总量分别环比增加415.7万吨和455.0万吨，达到2905.9万吨和2782万吨。

　　【南华观点】从基本面看，建材库存虽有小幅累积，但其他材料库存去化良好，整体库存偏低。近期电炉利润收缩，铁水可能从建材转向卷板材，建材供应有收缩趋势，有助于减轻库存压力。此外，螺纹盘面价格已接近各地谷电成本和华东长流程螺纹成本，显示成材估值偏低。尽管铁矿和焦煤供应偏宽松，但钢厂原料库存不高，后续或存在补库需求。宏观方面，国内利好预期尚存。综合考虑国内财政政策预期未消退及成材基本面矛盾不突出，成材盘面下方有一定支撑。

　　铁矿石：价格表现凸显韧性

　　【盘面信息】铁矿石主力合约日内大幅减仓反弹，价格站上五日线，并未跟随股市波动，展现出一定的韧性。

　　【信息整理】高盛预测，由于中国需求疲软与澳大利亚铁矿石供应过剩的矛盾加剧，2025年铁矿石均价预计将保持在95美元/吨左右。同时，Mysteel数据显示，澳洲巴西铁矿发运总量环比减少85.3万吨，但巴西发运量环比增加139.7万吨，全球铁矿石发运总量环比减少9.8万吨。

　　【南华观点】铁矿石基本面呈现供稳需强的态势。全球发运量并未显著放量，非主流矿发运环比下降且超季节性地弱。需求端，部分钢厂检修完毕，铁水产量上升，港口疏港量处于季节性高位。库存端保持稳定，但值得注意的是，第四季度铁矿石港口库存一般大幅累库，而钢厂库存维持在季节性最低位，价格下跌后冬储补库需求上升。目前，铁矿石价格接近区间下沿，继续做空的盈亏比在降低。

　　焦煤焦炭：关注政策动态

　　【盘面回顾】夜盘交易中，焦煤和焦炭期货市场双焦减仓上涨。

　　【信息整理】炼焦煤远期市场价格稳中偏弱，澳大利亚远期海外炼焦煤一线主焦价格环比下降。同时，Mysteel炼焦煤国产现货综合指数下跌。此外，财政部正在制定提前下达部分2025年新增专项债券限额的工作方案，并已将6万亿元债务限额下达各地。

　　【南华观点】近期，双焦盘面震荡下跌，焦煤现货报价回落，焦炭三轮提降落地。矿山和洗煤厂开工率环比下降，但内煤供应水平仍然偏高。下游焦钢厂按需采购，月末冬储需求有一定支撑。因环保限产和焦炉检修影响，焦炭增产幅度放缓。短期内，山东菏泽焦化装置关停对焦炭产量有一定影响，但考虑到产能指标可购买，实际影响有限。需求端，铁水超预期增产，双焦刚性需求支撑尚可。展望后市，当前焦煤估值偏低，且螺纹盘面已跌破谷电成本，双焦继续下跌需要进一步利空释放。操作上，建议前期空头分步止盈，有补库需求的下游可以择机在盘面布局多单。

（文章来源：南华期货，未经授权，不得转载）