供应降至低位，玻璃市场后市展望

当前，玻璃市场的供应端呈现出显著缩减的趋势。一方面，玻璃日熔量维持在较低水平，产业链上的库存压力相对较小；另一方面，由于高成本工厂持续亏损，供应面临大幅减少的局面。整体来看，玻璃价格下行压力有限，后市或将以偏多配置为主，市场需密切关注春节后需求恢复的情况。

在供应方面，回顾2024年1至3月，尽管玻璃生产利润有所下滑，但仍保持正值，导致复产和新点火产线数量高于冷修产线，日熔量一度攀升至17.6万吨的高位。然而，自4月起，随着浮法玻璃生产利润恶化，亏损幅度达到2022年水平，加之部分产线运行时间过长，冷修现象开始增多，日熔量逐步下降至16.0万吨以下，当前仍处于近年来的偏低水平。特别是使用天然气作为原料的产线，虽然亏损幅度未及2022年，但若后续利润水平维持现状，日熔量短期内将难以恢复，预计维持在15.7万吨以下。

在需求方面，2024年3月终端复工进度缓慢，下游玻璃深加工厂玻璃原片库存虽不高，但受订单不佳影响，补库意愿较弱。一季度需求同比偏弱，叠加高日熔量，上游库存持续累积至高位；4月需求环比走强，中下游均有补库行为，上游库存有所去化，但仍处于较高水平。5月表观需求同比增速近20%，主要得益于2023年需求基数较低。然而，6至7月为传统需求淡季，持续时间较长；8至9月旺季不旺；10月受刺激政策持续出台影响，宏观氛围良好，下游开始补库，玻璃表观需求大幅上行；11至12月需求同比较大幅度下行，主要是2023年年底在保交楼赶工支持下，玻璃需求基数很高。综合来看，2024年浮法玻璃表观需求同比微幅下降。

玻璃需求与地产竣工面积密切相关。近年来，地产处于高周转周期，地产竣工一般滞后新开工两年左右。由于2022年新开工面积相比2021年进一步下滑，且降幅更大，因此2024年新开工面积顺延的竣工面积同比有较大幅度下行。同时，受房企资金紧张影响，2024年“保交楼”的实际完成量预计不会比2023年大。综合来看，2024年真实竣工量低于2023年。然而，值得注意的是，尽管2024年需求没有大幅下降，但表观需求同比微降，这可能与双层玻璃至三层玻璃渗透率增加、部分库存“隐性化”等因素有关。

在库存方面，2024年前三季度由于浮法玻璃日熔量处于高位，需求表现偏弱，库存大幅累积。然而，进入四季度后，供应降至低位，需求环比增加，工厂库存开始去化。当前在供需双弱背景下，浮法玻璃市场处于动态平衡状态。如果日熔量维持现状且需求不出现大幅下滑，产业链库存预计难以进一步累积。从月度平衡表来看，若2025年日熔量维持在15.7万吨水平且需求同比减少3%，在需求节奏与2024年相似的情况下，2025年1至3月预计库存将累积至2024年同期水平。若需求同比持平，则库存表现将更为乐观。

估值方面，当前高成本工厂仍处于亏损状态，供应将降至低位，因此玻璃价格向下空间有限。未来市场走势仍需关注供应端的恢复情况、需求端的复苏力度以及政策面的变化等因素。

（作者单位：永安期货；文章来源：期货日报）