2025年铜市场展望：在不确定性中寻找确定性

在当前国内外经济形势及政策影响下，2025年国内铜市场或将继续面临供过于求的局面。然而，随着海外消费预期的回暖，铜价预计将呈现先抑后扬的态势，且外盘走势相对强于内盘。

2024年，铜价经历了大幅波动。年初，受国内铜库存季节性累积及国内外货币政策差异影响，铜价承压。随后，第一量子矿业旗下Cobre铜矿停产引发供应短缺，加上中美制造业PMI数据向好，铜价大幅走高。然而，随着冷料供应宽松、炼厂减产不及预期及消费淡季影响，铜价走势再次受到压制。直至全球经济形势好转及美联储大幅降息，市场情绪得到提振，铜价才再次上行。

海外宏观市场面临较大不确定性，特别是美国当选总统特朗普的政策动向。其对内全面减税、对外加征关税的政策，不仅对美国通胀及美联储降息节奏产生影响，也对全球贸易形势造成扰动，进而影响铜消费端。

相比之下，国内政策预计仍偏积极。2025年，国内政策仍有放松空间，货币政策可能表现为降准、降息及推出更多创新型货币政策工具，财政政策则可能表现为提高财政赤字率、增发超长期特别国债和地方政府专项债券等。

从铜矿供应来看，2024年全球铜矿产量有所增加，但增量主要来自部分矿山超预期表现及矿石品位提高等因素。预计2025年全球铜矿增量有限，且一些大型铜矿山矿石品位下降加大了开采成本。国内铜矿资源有限，对进口矿的依赖度已达到80%以上。

在精炼铜方面，2024年全球精炼铜产量也有所增长。然而，随着铜精矿长单TC/RC的大幅下调，国内铜冶炼厂面临减产风险。预计2025年国内新增铜精炼产能约117万吨，海外新增产能约87万吨。

从消费端来看，国内电网板块表现较好，家电板块耗铜量也有所增加。然而，房地产板块对铜消费呈负反馈，新能源板块耗铜量增速有所放缓。汽车方面，新能源汽车耗铜量增加，但传统汽车耗铜量减少。整体来看，国内铜各终端消费板块或保持与2024年相当的增速。

在出口方面，需关注美国关税政策及国内出口退税政策的变化。美国对我国出口商品征收关税可能对铜消费产生一定影响，而取消铜材产品出口退税则主要影响一般贸易出口方式。预计2025年铜材总出口量将有所下降。

此外，库存情况也是影响铜价的重要因素。2024年以来，LME铜库存及国内库存波动较大。未来需继续关注国内外库存变化对铜价的影响。

综上所述，在当前内外经济形势及政策影响下，2025年国内铜市场或将继续面临供过于求的局面。然而，随着海外消费预期的回暖及供应端的不确定性，铜价预计将呈现先抑后扬的态势。投资者需密切关注国内外宏观政策变化、海外铜矿供应情况、国内铜消费及内外库存情况等因素。

图为全球铜矿产量走势

图为我国家电产量同比

图为全球铜显性库存走势

图为国内铜社会库存走势

（文章来源：期货日报 作者单位：华闻期货）