自10月末以来，全国玉米市场价格呈现持续上涨态势，锦州港玉米价格已从2800元/吨攀升至2950元/吨，涨幅达到150元/吨。同时，玉米期货市场也表现出强劲势头，2303合约与2305合约的价差迅速从-40元/吨上涨至2元/吨。

近期玉米现货价格的大幅上涨，主要归因于物流不畅。物流瓶颈导致农户售粮进度受阻，市场供需失衡。然而，从中长期角度看，随着物流状况的改善，农户售粮节奏有望加快。因此，投资者应密切关注玉米月间套利机会，以把握市场动态。

据统计，截至11月21日，吉林省在统粮食收购企业的玉米累计收购量为242万吨，较去年同期有所增加，但较2020年同期则大幅下降。这一数据反映出今年农户销售进度偏慢的情况。同时，第三方咨询机构的反馈也证实了这一点，当前吉林省农户玉米销售进度仅为10%。

华北地区的玉米销售进度同样偏慢。以山东深加工玉米到车量为例，今年11月的日均到车量仅为331辆，远低于2021年和2020年同期的水平。这进一步验证了农户销售进度偏慢的现状。

通过对吉林和山东地区用粮主体玉米采购进度的跟踪分析，我们判断春节前农户售粮进度同比将保持偏慢态势。春节后，随着气温回升，部分区域农户可能因无法有效存储玉米而开始销售，这将导致阶段性的卖粮压力，进而可能引发玉米价格下跌。特别是在时间节点上，这可能会使得玉米2303月合约期价跌幅大于远月合约期价跌幅。

回顾历史数据，自2017年以来，玉米03-05合约价差波动范围在-80到20区间内。其中，仅2018年达到20的极值。当年玉米市场供需紧张，贸易商及终端用粮主体给予玉米较高开秤价格，导致期货价格呈现远月贴水状态。然而，随着农户开始售粮，市场参与者发现库存水平较高，无法承接卖粮压力，导致现货价格大幅下跌，合约价差也随之缩小。

当前，玉米2303-2305合约价差位于2元/吨位置，为近5年历史极值。考虑到物流因素属于短期变量且后续大概率会改善，从统计概率和盈亏比角度来看，玉米2303-2305合约价差反套具有合理性。

展望未来，2022/2023年度国内玉米市场供需情况将呈现复杂变化。在2023年6月以后，玉米定价或参照进口玉米成本。而在此之前，玉米市场价格变化则很大程度上取决于农户售粮进度。因此，在当前农户售粮进度偏慢及后续物流改善等因素的影响下，我们认为玉米现货价格可能会出现较大跌幅，进而导致玉米2303-2305合约价差下跌。

（作者单位：中州期货，文章来源：期货日报）