大宗商品市场明年是否延续牛市？高盛与摩根大通近日纷纷表态。

　　高盛指出，受新产能投资匮乏、全球经济回暖及美联储加息步伐放缓影响，大宗商品有望在明年再度成为表现最耀眼的资产类别，预估年回报率高达43%。

　　高盛分析师Jeffrey Currie在近期报告中提到，尽管近期价格有所下滑，但大宗商品仍是今年表现最出色的资产类别，以标普高盛商品指数(S&P GSCI)衡量，全年回报率达到23%。

　　尽管年内众多大宗商品价格翻倍，但相关行业的投资状况仍不尽如人意。Currie认为，这主要归因于投资者对2023年增长前景的忧虑。大宗商品市场中，投资成本飙升扭曲了价格发现机制。若缺乏足够的投资来创造额外产能，大宗商品将持续面临长期供应短缺，价格将持续攀升且波动性增大，整个市场将受到投资不足的制约。从基本面看，高盛对明年大多数大宗商品的前景比2020年10月首次强调商品超级周期时更为乐观。随着亚洲经济复苏、美联储加息步伐放缓，标普高盛商品指数明年有望迎来43%的涨幅。

　　Currie预测，受经济衰退预期的干扰，明年一季度商品价格可能走低，但随后石油、天然气及工业金属的供应短缺将推动价格继续上扬，整体市场升势预计从明年二季度开始。

　　摩根大通：大宗商品将持续处于超级周期

　　摩根大通同样预测，明年大宗商品将继续处于超级周期，实现可观的投资回报率。

　　摩根大通分析师Christyan F Malek等人在最新报告中表示，尽管2023年石油均价将下滑8美元/桶，但短期内油价可能飙升至150美元/桶。同时，摩根大通看好中长期油价，并将2023年钢铁价格预测从94美元/吨上调至101美元/吨。

　　摩根大通认为，随着基本面改善，明年大宗商品将继续处于超级周期，欧盟与美国的差距将逐步缩小，实现强劲的投资回报率。

　　摩根大通指出，原油正处于超级周期的早期阶段，强劲需求将持续至2024年。同时，OPEC+可能继续限制供应，推高油价。

　　对于天然气，摩根大通认为，若明年无极端天气干扰，西北天然气公司可完成43%的冬季补给。摩根大通预测2023年天然气均价为155欧元/兆瓦时，高于2022年的131欧元/兆瓦时；2024年均价为117.5欧元/兆瓦时。钢铁方面，摩根大通将2023年钢铁价格预测上调至101美元/吨。

　　市场人士：2023年原油价格整体趋弱

　　在原油市场方面，部分市场人士与高盛、摩根大通分析师持不同观点。

　　大地期货分析师蒋硕朋表示，受经济衰退预期影响，原油中长期需求前景堪忧。2023年原油供给预计难以大幅增长，俄油供给因欧美价格制裁而有所下滑。欧佩克在闲置产能不足的情况下难以增产，减产力度为其产量留下调整空间。预计2023年原油价格将整体维持弱势。

　　基本面方面，蒋硕朋介绍称，目前全球总供给恢复缓慢，供给担忧有所缓解。欧佩克11月实际减产超过100万桶/日，但12月会议表示明年将进一步减产，对油价支撑较弱。欧美对俄油的价格上限高于预期，供给担忧缓解，需关注俄方反应。美国产量无增长，且因投资不足，可能面临战略石油储备（SPR）不足的风险。预计2023年全球原油总供给无实质性增长，其中俄油产量和出口或小幅下降。需求端方面，美联储加息进程放缓，但美国就业数据强劲，通胀下降持续性未显现，市场对美联储继续大幅加息仍有担忧。欧美多项宏观经济数据不佳，经济衰退担忧加剧，明年或成为现实。主流国际机构持续下调明年全球原油需求增速预期。此外，全球库存整体仍处于近几年低位。

　　国投安信期货分析师李云旭也认为，原油近期价格将承压。随着OPEC+部长级会议结束及欧美对俄油价格上限制裁措施逐渐明朗，油价供给端扰动将减小，但俄罗斯可能采取的反制措施及油轮运力制约下的俄油出口减量仍使供应预期偏紧。需求方面，国内防疫政策优化使弱现实强预期的格局进一步强化，油价短线博弈将持续。中长期看，目前仍处于低库存阶段且库存拐点难以确认，需求预期的拐点和油价中短期拐点将相对应，油价不宜过分悲观，但近期价格难免受到月间反套逻辑影响而承压。

　　“国内需求方面，近一个月来国内多数主要城市出行强度下滑并持续低位，预计成品油消费疲软。据美国能源信息署（EIA）数据，今年4月国内石油需求同比下滑60万桶/日，预计四季度降幅将显著扩大，弱现实强预期的格局将持续。”李云旭表示。

（文章来源：期货日报）