生猪市场：博弈持续，价格微跌

【期货动态】生猪期货03合约收盘于12660，较前一日下跌1.82%，市场博弈激烈。

【现货报价】全国生猪均价昨日为15.94元/斤，较前日上涨0.18元/公斤。河南、湖南、辽宁、四川、广东五省均价分别为15.80、15.40、15.58、16.67、17.38元/斤，涨跌互现，其中河南、湖南、辽宁、广东微跌，四川微涨。

【现货分析】生猪市场供应端压力逐渐增大，标肥价差倒挂，能繁母猪、仔猪及饲料供应预示远月供应压力。需求端表现平平，现货市场供应压力逐月增加，能繁母猪去化不再是猪价上涨的主要因素，市场关注二育节点。

【南华观点】当前盘面可能过度看空，1月供应量叠加前期恐慌情绪导致出猪节奏变化，大猪不多，标猪与175kg价差继续上移，存在压栏惜售现象。预计年后盘面价格或在13300附近，年前受出栏天数压制可能下移，但难以触及前期低点。操作上，长期趋势参见策略报告，短期受市场信息影响，05合约面临供应上移压力，但忽视了后续月份供应压力持续增加的情况。上周五05合约下跌最多，但5-9正套仍为长期配置策略，可配置3-5正套以应对短期信息扰动。

油料市场：静待USDA报告，美豆震荡

【盘面回顾】美豆反弹至压力位后难以突破，贸易关税不确定性增加，短期内以底部区间震荡为主；国内豆粕跟随外盘波动。

【供需分析】进口大豆方面，巴西雷亚尔贬值压力延续，收获压力大，销售贴水下挫，但离岸人民币贬值，国内买船成本变化不大，榨利弱势，年底买船积极性减弱。1月到港预估850万吨，2、3月到港预估分别为550、500万吨。特朗普上任在即，市场对贸易关税不确定性关注增加。

国内粕类方面，华东区域开机提货受限，与华北区域价差倒挂。港口延迟清关导致开机降低逐渐常态化，现货层面价格挺价。全国供应宽裕，港口与油厂大豆库存维持高位，下游接受程度一般。饲料厂物理库存未体现节前备货效应，合同库存备货或成为更具性价比选择。生猪恐慌性出栏结束后，现货市场止跌，但养殖利润未明显修复，节前备货不足以乐观。

菜粕方面，中加贸易关系预期炒作减弱，需求旺季未到，国内库存上行，新年度买船消息陆续出现。在豆粕供应压制下，菜粕短期难走出独立行情。

【后市展望】外盘反弹动力不足，关注阿根廷与巴西南部天气。国内豆粕05合约面临较大到港压力，短期反弹后或弱势回归，但一季度到港同比偏少将支撑现货基差偏强，M3-5正套策略可行。菜粕跟随豆粕走势为主。

【南华观点】维持M3-5正套持有。

油脂市场：整体偏弱，棕榈油波动大

【盘面回顾】三大油脂因消费情绪偏弱而表现弱势。棕榈油受生柴和生柴原料出口收紧影响，豆菜油受节前备货影响。

【供需分析】棕榈油方面，一季度买船表现清淡，进口利润大幅倒挂导致进口态度消极。消费端已因豆棕价差深度倒挂而压至刚性水平。后续国内棕榈油库存预计维持低位运行，价格波动受产地情绪影响大。产地生物柴油消费预期不确定性大，价格波动大，但月底后库存继续缓慢去化且进口利润持续倒挂，下方支撑明确。

豆油方面，一季度大豆买船较少，油厂压榨率下降，春节及2-3月大豆到港预期偏紧，压榨量偏弱，豆油供给被动减少。消费端因春节备货和冬季消费环比增长，供给边际转紧而消费季节性增量，库存回落，压力减轻。但豆油库存依旧绝对高位，供给弹性充足，价格承压。豆棕价差上半年度难以明显恢复。

菜油方面，国际菜籽进口预期转弱，但菜油替代进口补充预期存在，进口利润不时给出，总供给偏宽松。消费端因菜豆价差存在，沿海菜油消费预期有限，内陆消费增量有限。国际贸易关系不确定，近期价格宽幅波动。

【后市展望】棕榈油消费端不确定性大，价格宽幅波动。春节前后产地备货开启，配合豆油及菜油供给转紧，油脂价格预计先抑后扬。

【南华观点】暂时观望，等待棕榈油05合约下跌企稳后重新向上机会。

棉花市场：低位震荡，供应压力大

【郑棉信息】疆棉加工接近尾声，增速放缓，出疆棉运输高峰期，新年配额陆续下放，供给压力增加。春节临近，纺企开机率稳中有降，备货意愿弱，原料采购随用随买，布厂订单不足，年前备货谨慎，中小型织厂计划陆续放假。

【南华观点】短期增产及进口配额下放导致市场供给压力增加，下游订单偏弱，棉价或维持低位震荡，关注前低支撑。

白糖市场：弱势承压，国际供应充足

【期货动态】ICE原糖收跌，预期全球食糖供应充足。郑糖夜盘下跌，短期承压。

【现货报价】南宁中间商报价6060元/吨，下跌20元/吨；昆明报价5910-5980元/吨，下跌10-20元/吨。

【市场信息】巴西、印度出口及生产数据公布，糖浆及预拌粉税率上调，巴西港口待运船只数减少，广西榨季开榨糖厂数量及产量同比增加。

【南华观点】糖价逐渐承压，走势明显走弱。

苹果市场：维持弱势，春节备货一般

【期货动态】苹果期货继续下跌，整体疲软。

【现货价格】新晚富士各产区价格稳定，部分有所下跌。

【现货动态】春节备货氛围一般，区域分化持续。山东、陕西、甘肃等产区交易情况各异，广东批发市场到货量减少，市场备货推进，低价货源走货为主。

【库存分析】全国主产区苹果冷库库存量环比减少，去库速度加快。

【南华观点】消费压力较大，盘面承压明显。

红枣市场：震荡运行，关注支撑

【产区动态】新疆新季红枣同比恢复性增产，收购结束，主流成交价格稳定。

【销区动态】新枣到货，下游客商按需采购，好货价格坚挺，一般货价格下调。

【南华观点】红枣价格上方存在套保压力，下方存在成本支撑，或维持震荡运行，关注9000附近支撑。

（文章来源：南华期货）