PTA价格震荡上行,多空博弈激烈
AI导读:
PTA价格12月以来震荡上行,多空双方激烈博弈。传统季节性因素释放后,供应端中期过剩及需求端不确定性给价格带来压力。本周上涨背后有其他驱动因素,但产业链上下游对PTA上涨持谨慎态度,需更强超预期因素支撑。
多空激烈博弈,PTA价格震荡上行
12月以来,PTA价格中枢呈现震荡上移态势,波动率逐渐放大,凸显了多空双方之间的激烈较量。传统季节性因素如下游终端备货、地缘及天气导致的能源价格上涨,在前期上行中已有所释放。然而,供应端中期过剩预期及需求端春季订单的不确定性,持续给PTA价格带来压力。本周PTA价格上涨背后,存在其他驱动因素。
从估值角度看,PTA绝对价格仍处于中性水平,原料PX及PTA加工费也未触及历史极低值。但若扣除最终原料原油,行业总加工费自去年三季度末持续走弱,已降至历史低位附近。这意味着,PTA产业链在当前时间点如同“压紧的弹簧”,一旦压制因素缓解或利多信号明确,价格将有力反弹。
11月以来,特朗普上台与国内政策应对对商品市场产生双重影响:美元走强导致人民币贬值,推高进口原油成本,为PTA提供支撑;同时,特朗普时代的关税政策预期与国内政策应对导致宏观不确定性增强,对PTA价格构成利空。在此背景下,成本强势与预期弱势共同作用,PTA价格呈现区间震荡。利多出现时,低估值PTA易引发短期炒作;而利多兑现或不及预期时,价格则快速回落。
图1 TA-5SC价差(元/吨)

数据来源:郑州商品交易所、上海能源交易所、中粮期货研究院
上下游的“配合”对PTA价格走势至关重要。在多空力量均强的情况下,单一因素短期炒作易遭反击,表现为行情迅速回落。持续行情往往来自上下游多因素的主动“配合”,如上游原料涨价时下游主动促销放量等。这种配合使不同层面驱动因素相互印证,带来价格走势的持续性。
对于当前PTA行情,未来是否有与当前利多“配合”的因素,实现上涨驱动的“接力”?目前看,国际油价已处高位,基本面难以支撑其再涨;特朗普交易已相对充分,市场悲观情绪得到消化,人民币贬值压力释放,成本支撑难再强化。供需平衡方面,尽管低估值下PX-PTA检修降负计划增加,但春节临近下游聚酯检修季将至,供需差难以扩大,1-2月PX-PTA累库预期仍存。下游终端方面,12月脉冲式备货导致产业链库存分布极端,春节前虽有节前备货可能,但春季需求未明确验证前,备货时长和力度难以过高预期。
产业链上下游对PTA上涨持谨慎态度,坚持“不见兔子不撒鹰”。PTA涨势要从犹疑转向坚定,需更强超预期因素支撑。尽管如此,本轮PTA上涨作为前期极低估值的修正,在市场情绪好转、基本面边际走强的情况下,有望回归特朗普交易前位置。以11月初估值为基准,PTA价格或还有200-300元/吨向上修复空间。前路多艰,需谨慎前行。
图2 PX-PTA-聚酯负荷(%)

数据来源:CCF、中粮期货研究院
(文章来源:中粮期货)
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