节后归来，国内外原油期货价格虽持续反弹，但塑料市场的供需基本面却出现了不利的转变，导致成本支撑效应难以维持。在偏空因素的主导下，国内塑料期货2505合约从8200元/吨的高位迅速下滑至7950元/吨以下。本周一（1月6日），塑料期价更是大幅下跌2.25%，至7943元/吨，打破了此前长达两个月的箱体震荡格局，预示着后市塑料期货或将维持偏弱走势。

在全球经济背景下，2025年主要经济体大幅度降息的可能性正在下降。受通胀黏性影响，美联储可能会采取更加谨慎的利率政策，偏向中性策略，不再继续降息。根据最新点阵图，美联储到2025年年底或只降息两次，每次25个基点，这导致美元指数与美债收益率持续上行，进而降低了原油等能化商品期货市场的风险偏好，市场做多意愿明显减弱。

此外，为了提振短期国际原油期货价格，OPEC+不得不推迟增产计划，但从中长期来看，增产效果并不明显。经历长期减产措施后，OPEC+内部出现较大分歧。数据显示，自2024年四季度以来，OPEC+原油产量已经开始回升。预计2025年全球原油供给将有所回升，主要增量来自OPEC+产量的恢复以及美国页岩油产出的增长。然而，美国贸易保护政策可能加大全球贸易摩擦，削弱经济增长，对原油需求预期产生不利影响。因此，除非中东地缘冲突加剧等特殊情形出现，否则2025年的原油市场将面临供过于求的局面，过剩规模大约130万桶/日，原油期货价格重心或将下移。

在塑料市场方面，除成本端存在隐患外，供需结构也出现转弱迹象。2024年12月，国内塑料装置检修损失量环比显著减少，国内塑料产量较11月增加了9.56%。从检修预报来看，2025年1月国内整体检修损失量较去年12月有所减少，且有多家装置预计于月内重启。此外，内蒙古宝丰存在新装置投产预期，预计1月国内LLDPE产量将环比增加10.35%，同比增加13.34%。

随着冬季的到来，国内塑料下游需求逐渐转弱，开工率稳步下滑。统计显示，2024年12月国内塑料下游开工率为44%，环比下降2个百分点。其中，农膜整体开工率为38%，环比下滑3个百分点。棚膜企业开工率虽下滑不大，但预计2025年1月棚膜生产将收尾，企业开工将进一步下滑。地膜企业虽随预售订单的增加，部分规模企业开工略有提升，但整体开工率仍将下滑。此外，PE包装膜行业平均开工率也在下滑，预计2025年1月环比或下降12.57个百分点，部分中小企业将陆续放假停工。

综上所述，受美联储降息节奏放慢或暂停降息的不利预期影响，商品市场风险偏好降低。虽然短期原油期货价格受季节性因素支撑企稳反弹，但在供应过剩预期增大的背景下，未来原油期价重心将面临下移压力，进而拖累塑料期货价格。随着供需结构出现转弱迹象，塑料期价重心也将面临下移，预计2505合约将维持震荡偏弱的走势。

（作者单位：宝城期货；文章来源：期货日报）