2025年年初，锰硅期货延续了2024年下半年震荡探底的态势，尽管近期成本端变动不大，但价格依然得到支撑。目前，锰硅行业的成本水平已处于历史底部区间，产能过剩问题依旧严峻，阶段性供需失衡的现象也仍然存在。

2024年锰硅期货市场波动显著

回顾2024年，锰硅期货市场整体呈现出大幅冲高回落的走势。受供需结构矛盾的影响，一季度需求季节性走弱，导致行情小幅下跌。二季度，受矿山发运受阻等利多因素影响，锰矿端看涨情绪高涨，在成本推动下，期货价格迅速拉涨。然而，到了三季度，锰矿供应缺口被证伪，厂家在高利润的背景下，开工率及产量快速提升，导致供需失衡，行业整体库存大幅增长，价格从高位快速回落。四季度，锰硅期货市场依然维持弱势下行态势。总体来看，2024年上半年锰硅期货的强势拉升主要受成本端锰矿及宏观政策利多影响，但产能过剩的问题难以支撑价格持续上行。

行业产能过剩，高利润难以为继

当前，锰硅产业面临着产能过剩、需求年度下滑以及高利润难以为继的问题。由于成本优势，锰硅产量主要集中在北方地区。据铁合金在线统计，2024年锰硅全国总产量约为1053.285万吨，较2023年减少11.78%。其中，月度最高产量为6月的98.13万吨，最低产量为4月的71.11万吨。受政策和成本等因素影响，北方主产区开工率整体维持相对高位运行，而南方主产区开工率则呈现下滑态势。上周Mysteel统计显示，全国187家独立锰硅企业样本开工率为45.29%，环比增长0.26%；日均产量为28740吨，环比增加405吨，创近5个月来新高。

此外，2024年锰硅四大主产区产量占比再度发生变化，内蒙古年度产量占全国产量的46.3%，宁夏占22.2%，贵州占6%，而广西仅占3.56%。行业阶段性高利润导致工厂开工率和产量大幅提升，厂家交割意愿明显提高，厂内库存逐步转移至交割库，交割库库存持续处于历史高位。

成本下行空间有限，价格或低位震荡

在成本方面，2024年电价整体变动不大。宁夏地区在6月和9月两次下调电价，内蒙古地区电价较去年整体小幅上涨，而南方电价整体保持高位。此外，化工焦价格呈现震荡下行走势，从历史价格季节性走势看，后期仍有下降预期。锰矿价格在2024年波动较大，受多重因素影响，价格先涨后跌，但近期受外盘锰矿止跌反弹、下游节前备货需求提升和港口库存维持去化等利多因素影响，国内港口锰矿价格保持坚挺。

目前，锰硅期货主力合约价格在6000元/吨附近，处于历史底部区间。中长期来看，锰硅期货估值偏低，投资者可轻仓尝试逢低布局多单，但需持续关注宏观政策、产业政策、供应端短期干扰、特殊需求不定期释放以及成本变动等因素。

（作者单位：一德期货；文章来源：期货日报）