AI导读：

本文分析了当前国内玉米现货市场疲软但期货盘面升水较高的现象，提出了买现货空03或05玉米期货的套利策略，并详细阐述了市场现状、盘面套保利润显现及策略建议。

　　第一部分摘要

近期，国内玉米现货市场表现疲软，而期货盘面升水较高，提供了理论上的套保机会。基于现货视角，我们深入分析了期现套利成本，并参考了过去几年的回归时间及3月接货意愿情况，为投资者提出了买现货空03或05玉米期货的策略建议。

第二部分：玉米期现回归机会分析

　　一、市场现状：强预期与弱现实并存

　　当前，玉米现货市场持续承压，主要归因于2024年贸易商的大幅亏损导致的入市谨慎态度，以及农户新季种植亏损引发的惜售情绪。然而，由于气温偏高导致的玉米质量下降，玉米价格持续走低。与此同时，期货市场上，05玉米期货持仓量持续攀升，截至1月8日，最高持仓已突破120万手，盘面升水达190元/吨，显示出市场对年后需求略增的预期，尽管饲料谷物及进口量大幅减少。

　　国内谷物进口量持续下滑，预计2025年一季度进口量仍将保持低位。与此同时，深加工产能的增加及淀粉企业利润的改善，使得深加工玉米消耗预计增加100-200万吨。养殖行业方面，生猪养殖利润较好，预计饲料需求将增加200-400万吨，进一步推高了玉米的需求。然而，华北等地新季玉米减产约550万吨，加剧了市场供需矛盾。

　　二、盘面套保利润显现

　　截至1月8日，港口玉米平仓价为2040元/吨，而盘面03玉米升水100元/吨，05玉米升水190元/吨，升水幅度均创历史新高。考虑到仓储成本及资金利息等因素，盘面05玉米已给出30元/吨的交割利润，03玉米也给出10元/吨的交割利润。根据历史统计，盘面升水5个月以内，期现价差回归概率较大。

第三部分：买现货空盘面策略建议

　　鉴于盘面已给出理论上的套保利润，且买现货空盘面数量较多，仓单已增至10.7万手，盘面持仓量也攀升至120万手。考虑到3月部分仓单毒素较高及养殖淡季下游接货意愿不强等因素，预计在3月较高仓单压力下，03玉米期货和现货回归可能性较大，进而带动5月玉米回落，05玉米也将有所回归。因此，我们建议产业客户根据自身操作节奏，在03和05盘面上进行时间和数量配比空单操作，以获取套保利润或增加贸易量。

（文章来源：银河期货，分析仅供参考，不构成投资建议。）