AI导读：

2024年沥青市场表现前弱后稳，2025年需求小幅增长，供应相对充足，总体供需格局偏松。原油价格下行或带动沥青价格下跌，但需求好转及成本支撑将限制跌幅。

2024年，沥青市场表现呈现前弱后稳态势。前三季度，整体需求释放有限，价格受多重因素影响波动较大。二季度，油价下跌及终端动工带动沥青裂解价差修复；三季度则跟随原油大幅下行；进入四季度，受炼厂限量及赶工需求支撑，沥青绝对价格和裂解价差均有所回升。

地缘政治不确定性，特别是特朗普上任后可能重启对伊朗、委内瑞拉等国的制裁，加剧了原材料断供的担忧。伊朗原油出口受制裁影响大幅波动，委内瑞拉原油出口亦面临挑战，稀释沥青供应受到冲击。此外，特朗普若对加拿大原油加征关税，也将影响沥青原料供应。然而，2025年需关注的燃料油及稀释沥青等原料消费税抵扣政策或能为市场带来变数。

低利润成为制约沥青开工率及产量的关键因素。受新旧能源转换、经济增长放缓等多重因素影响，国内炼厂综合炼油毛利及单项成品油利润均表现不佳。沥青成本高企、需求受抑，导致炼厂沥青开工率全年处于较低水平，周产量远不及往年。

展望2025年，沥青供应或相对充足。四季度资源偏紧的状况有望改善，利润修复或激发炼厂生产积极性。同时，进口沥青利润上升及进口依赖度增加也为市场提供一定支撑。然而，需求限制及落后产能淘汰等因素或制约产量增幅。

政策方面，国家增加地方政府债务限额置换存量隐性债务，连续五年安排资金用于化债，这将有助于畅通资金链条，改善企业回款率，利多中下游备货积极性，进而带动沥青刚性需求好转。此外，“十四五”规划收官之年，公路建设投资将持续增长，为沥青需求提供有力支撑。

防水沥青需求亦有望迎来小幅增长。随着房地产市场政策调整，预计2025年房地产投资有望企稳，带动防水沥青需求好转。同时，沥青库存偏低，尤其是社会库存，2025年或存在补库需求。

综上所述，2025年沥青市场虽面临原材料断供等扰动因素，但需求小幅增长，供应相对充足，总体供需格局偏松。因需求预期较弱，原油价格重心或有所下移，带动沥青价格下行，但沥青自身需求略微好转及成本支撑将限制其价格下行空间。

图为全国公路建设交通固定资产投资额（单位：亿元）

图为道路市场沥青消费量（单位：万吨）

图为国内沥青社会库存（单位：万吨）