当前PTA估值处于低位，尽管价格底部支撑强劲，但基本面正经历季节性累库阶段，导致其价格上行动力不足。

原油区间震荡态势

自10月以来，油价波动范围明显收窄，WTI原油主力合约在66~71美元/桶之间波动，Brent原油主力合约则在70~75美元/桶之间徘徊，波动幅度均不超过5美元/桶。近期，地缘政治因素如以色列打击也门胡塞武装事件为油价提供了一定支撑。同时，最新EIA周度报告显示原油库存下滑，各统计口径的原油库存均处于季节性低位。这些因素促使油价震荡上行，持仓数据显示部分基金正在回补多单头寸，油价逐渐接近震荡区间的上沿。然而，由于油市整体需求疲软，成品油利润低迷，供给端存在较大的复产潜力，OPEC+的复产政策也将根据油价表现进行调整。因此，在无重大超预期因素出现的情况下，油价上方压力显著，预计短期内难以摆脱区间震荡的局面。

供需面维持弱势格局

近期，PTA供应端开工稳定，产量维持高位。截至12月26日，PTA开工率为82.5%，自10月以来已连续两个月保持在80%以上，供应充足且产量同比持续增长。虽然后期有零星企业检修，但难以改变高供应状态。新产能方面，新凤鸣300万吨新装置已成功投产，预计后期负荷将逐步提升。从需求端来看，12月中旬下游工厂集中补库后，终端需求再度季节性下滑。由于临近年底，长丝工厂可能降负，下游工厂担心原料涨价而提前低价囤货，导致一度上游原料价格上涨。然而，这种趋势持续性不足，终端开工仍处于季节性下滑趋势中。截至12月27日，江浙织机负荷和加弹负荷均有所回落。聚酯工厂方面，前一轮下游补库后库存压力大幅减轻，目前涤丝工厂库存压力已低于往年同期。总体来看，尽管需求季节性下滑，但聚酯工厂春节降负幅度预计不大，聚酯负荷仍偏高，预计明年1月会下滑。对上游PTA而言，当前基本面累库格局为季节性表现，同比来看属正常现象。

PTA绝对价格低位运行

目前，PTA估值处于低位水平。PTA价格已充分反映弱供需状况，绝对价格创下近三年新低，且与原油的价差也处于历史低位。造成PTA估值低的另一个关键因素在于上游PX利润同样低迷。受弱供需影响，PX中长期利润均偏低，PX与石脑油、原油的价差均处于历史偏低水平。在原油到PTA的各环节中，仅石脑油环节利润较好，受益于良好的基本面，石脑油裂差预计中长期偏强，暂无收缩风险。因此，若原油区间下沿支撑有效，PTA底部也将得到夯实。

综上所述，原油区间窄幅震荡导致成本端对PTA的指引力减弱。同时，PTA估值较低，价格底部支撑较强。然而，基本面季节性累库阶段使得PTA价格上行动力不足，节后去库压力较大。未来需关注PX和PTA在长期低利润下供应是否会出现超预期减量。

（作者单位：新湖期货；文章来源：期货日报）