AI导读：

沪胶市场由宏观逻辑转向供需基本面驱动，东南亚产胶国产量回落但需求淡季，美联储降息节奏放缓，库存开始累积，预计后市沪胶期货将维持震荡整理格局。

目前，沪胶市场的驱动因素正由宏观逻辑转向供需基本面。东南亚主要产胶国的产量呈现见顶回落的趋势，然而，下游轮胎需求却步入淡季，企业开工率预计将在春节前触及全年低位。国内胶价的显著回调，已部分消化了前期的利空因素。在此背景下，沪胶2505合约或将在供需两弱的局面下维持震荡整理的态势。

美联储的降息节奏正逐渐放缓。2025年，全球主要经济体继续大幅度降息的可能性正在降低。受经济修复增长和通胀黏性影响，美联储可能会采取更为谨慎的态度，利率政策或将偏向中性，降息步伐或将减缓。美联储12月份的议息会议结果显示，受部分官员鹰派言论和超预期通胀数据影响，市场预计美联储将在2025年放缓降息节奏。点阵图显示，美联储在2025年年底前可能仅降息两次，且每次降息幅度为25个基点。这一预期导致美元指数与美债收益率持续攀升，商品期货市场的风险偏好降低，市场做多意愿减弱。

东南亚产区的原料供应正趋于紧张。季节性规律显示，每年11月下旬至12月中旬，我国云南和海南的天胶产区将进入停割季，导致国内全乳胶供应停滞。虽然当前海外标胶供应依然充足，但从2月开始，东南亚产胶国将陆续进入季节性低产季，胶水产出将逐渐减少。天胶生产国协会发布的数据显示，2024年11月，其成员国天胶产量环比和同比均有所下降。展望未来，受制于过去几年新种植面积偏低，预计2025年全球天然橡胶产量将维持减产态势，整体供应压力稳中有降。

库存方面，受元旦和春节长假影响，每年12月下旬至第二年2月中旬期间，国内轮胎企业开工率将周期性回落。统计数据显示，近年来山东地区轮胎企业全钢胎和半钢胎开工负荷在“双节”期间均有显著降幅。随着轮胎行业迎来双节，企业开工率下滑，原料采购节奏放缓，导致短期胶市需求疲软，原料库存开始累积。截至2024年12月20日当周，青岛地区天然橡胶库存已连续三周回升。

综上所述，短期市场缺乏明确驱动因素，胶价上行动力不足。在供需双弱的背景下，沪胶期货市场多空分歧加剧，预计后市将维持震荡整理格局。

（作者单位：宝城期货；文章来源：期货日报）