上周，国债期货市场经历了一场高开低走、触底回升的震荡行情。尽管上周五市场大幅回升，但从周度表现来看，仅TL合约收涨，其余期限合约均未收复上周一开盘高点，收益率曲线呈现走平态势。

国泰君安期货研究员林致远指出，上周国债期货交易情绪出现变化，这既受到央行加强债券市场交易监管消息的影响，也与12月以来配置行情的提前“抢跑”有关。当前，10年期国债收益率与DR007水平相近，且有进一步向7天期逆回购利率靠拢的趋势，投资者对后续利率下行空间持谨慎态度。这种情绪面扰动叠加交易空间有限，导致国债期货价格震荡回调。

国投期货金融衍生品组负责人朱赫表示，国内房地产市场止跌回稳成为重要工作目标，政策呵护下国内市场风险偏好持续回暖，股债“跷跷板”格局有回归迹象。而海外方面，美债利率与美元指数上行，美国财长关注债务上限问题，预计启动非常措施，中美国债利差扩大，对中债估值产生影响。同时，跨年时间节点市场机构止盈压力带动国债价格下跌。

林致远进一步分析，市场配置情绪仍存，上周最后两个交易日债市回调释放了可交易空间，国债现券市场以基金型资金为主的买入力量再度活跃，驱动国债收益率重回低位。但需要注意的是，国债期货与现券之间的基差呈现震荡上行趋势，预示春节前区间震荡行情或将延续。

回顾2024年，国债期货价格总体震荡上涨，上半年受宽货币政策预期推动创新高，但市场情绪面扰动因素显现。下半年稳增长政策落地扭转市场预期，驱动国债期货短期大幅回调，年末政策预期升温驱动国债利率下行，配置行情加速利率下行。整体看，国债期货价格长期上行趋势不变，但短期利率波动风险影响渐显。

林致远认为，2024年国债价格走势主要受政策预期影响，市场提前交易利率下行空间导致长端利率下行空间超预期，但多头交易拥挤度高也带来情绪面扰动和利率波动风险。随着央行监管现券市场，买入力量向短端转移，全年收益率曲线结构走陡。

徽商期货金融期货分析师仝晓燕指出，2024年国债期货牛市行情主要得益于国内经济升级换挡、新旧经济增长模式转换过程中的政策支持。央行实施支持性货币政策加大逆周期调节力度，市场流动性平稳。尽管房地产市场和财政政策有所支持，但基建投资表现一般，内需不足，消费下滑，宽货币向宽信用转换缓慢。基本面、政策面和资金面的多重驱动下，债市强劲上涨。

展望2025年，林致远认为，基本面和政策环境将对债市偏强走势形成支撑，多头积极配置现券和国债期货。国债期货将发挥利率风险调节工具作用。朱赫表示，全球降息周期和我国货币政策宽松周期延续有利于国债期货价格上行。地方政府化债为主线，良好货币环境是保证该主线平稳进行的必要条件。总体看，国债期货仍处于牛市格局，预计10年期国债收益率波动区间为1.6%~1.9%。

（文章来源：期货日报）