回顾2024年，有色金属需求的核心趋势依然聚焦于新旧动能转换。国内投资板块表现疲软，实际增速显著低于潜在中枢（2%~3%），主要受到地产竣工压力及基建未能有效对冲的影响。尽管新能源领域增速放缓，但仍保持增长态势。然而，以投资板块为代表的传统需求却显得力不从心，有色金属的实际需求未能达到潜在增速，甚至出现了超调现象。此外，海外需求在利率波动的影响下也呈现出较大幅度的摆动，进一步加剧了有色金属传统板块需求的超调幅度。从主要基本金属的消费量增速来看，多品种需求均未达到年初预期，尤其是那些缺乏新能源板块新增需求的品种，其增速下滑更为明显。

展望2025年，新能源领域预计仍将保持增长，尽管增速较2024年略有放缓，但考虑到其占比已进一步提升，新能源有望对需求产生与2024年同等程度的提振。同时，AI+电网等泛电气化需求也将成为新的增长点，印度等新兴经济体将为此贡献一定增量。在政策推动下，中国建筑业板块的降幅有望收窄，从而有助于有色金属需求增速中枢的抬升，尽管这一过程可能不会立即带来显著的突破。

新能源领域预计将继续成为亮点，尽管部分国家和地区受到政策导向改变、传统能源价格下降等因素的影响，能源转型发展进程可能放缓，但总体来看，全球新能源行业仍有望在以中国为代表的国家驱动下实现持续增长，继续为有色金属需求提供核心增量。其中，新能源车及风电装机有望实现较高增速，光伏装机增速虽然预计会进一步放缓，但仍有望维持正增长。

泛电气化需求受益于AI+电网的发展，将进入长期上升周期。受高基数影响，2025年云服务企业资本开支预计放缓，但仍将实现20%以上的增速。核心芯片企业收入增速也指向AI相关资本支出将维持较高增速。由于AI相关投资从资本支出到拉动有色金属实物量需求需要一定周期，因此2025年数据中心及相关电网的建设有望逐步兑现对铜等有色金属需求的拉动。

新兴经济体方面，尽管印度有色金属库存水平偏低，但在经济整体增速难以明显突破的背景下，企业补库意愿预计难以明显提升，因此金属表观消费量增速实现明显突破仍需等待。中国建筑业方面，竣工拖累预计仍较明显，基建需求或小幅好转。政策利好有望驱动地产竣工端边际好转，但考虑到待竣工面积仍处于调整周期，阶段性改善幅度预计有限。基建项目资金来源有望改善，但资金投向结构的转变可能对有色金属实物量需求的拉动幅度有限。

以铜为例，2025年新能源有望拉动全球铜需求增长2%。同时，AI+电网等泛电气化需求以及稳定发展的新兴经济体也将贡献一定增量，合计拉动幅度超过1%。在政策发力背景下，中国投资板块有望改善，铜需求增速中枢有望抬升至2%~3%区间。然而，考虑到中国地产待竣工面积仍处于调整周期，对全球铜需求的拖累仍超过1%，因此增速或难以明显突破3%。

（文章来源：期货日报）