烧碱期现货价格背离，强预期面临挑战

近期，烧碱期现货市场价格走势出现显著背离。现货市场上，价格呈现下滑趋势，而期货市场则提前反映了需求预期，尤其是5月合约表现出明显的走强态势。然而，从供需基本面来看，烧碱期货继续走强的空间较为有限。

具体来看，尽管氧化铝有新增产能，但若这些新增产线使用进口矿，烧碱的用量将大幅减少。这意味着供应增量可能大于或等于需求增量，从而对烧碱期货价格构成压力。自2024年12月中旬以来，现货市场上山东32液碱的采购价格从975元/吨下跌至750元/吨，而期货市场上5月合约却逆势走强。

这一背离现象的主要原因是市场预计2025年氧化铝将新增产能较多，从而提前反映了烧碱的需求预期。然而，当前现货市场的表现却相对偏弱，若无基本面支撑，烧碱期货价格走弱的风险将逐步上升。

图为烧碱月度产量。数据显示，2024年烧碱产量保持增长态势，尽管10月因传统检修略有下降，但11月和12月产量恢复明显。尤其是12月份，烧碱产量达到354万吨左右，增幅显著。同时，最新周度产量为79万吨，较去年10月低点增加6万吨，库存也呈增长态势。

供应方面的增长无疑给市场带来了一定压力，这也是现货价格走弱的主要原因之一。此外，今年预计新增烧碱产能400万吨以上，其中上半年将有陕西金泰、青岛海湾化学、宁夏华御化工、天津渤化、甘肃耀望化工等企业的装置投产，产能达到125万吨左右。若供需两方新增产能均按时投产，烧碱供应增量将足以覆盖需求增量，当前的强预期逻辑可能面临挑战。

从需求方面来看，氧化铝需求已触顶回落。自2024年12月开始，烧碱主要下游氧化铝的需求逐步达到顶峰，并随后逐步回落。据统计，最高日度开工率曾达到87%，但目前已跌至80%左右。随着春节的临近，氧化铝需求再次提升的概率相对偏低，可能仍有进一步下探的空间。因此，短期内氧化铝对烧碱的需求将逐渐减少。

此外，上个月氧化铝主要生产基地山东、河南、山西的烧碱采购价格均出现一定程度的下滑，这也说明现阶段烧碱供应充足，且当前氧化铝行业对烧碱的需求开始下滑。尽管今年氧化铝需求有一定增量，但需要密切关注其投产进度。一旦氧化铝新增产能不能如期投产或投产不及预期，烧碱需求增长预期将落空。

（作者单位：齐盛期货；文章来源：期货日报）