2025年首个交易日，国内债市迎来了令人瞩目的开门红。截至当日收盘，30年期国债期货主力合约飙升0.98%，价格达到119.98元，创下历史新高；10年期国债期货主力合约也上涨0.25%，价格报109.18元，同样刷新历史纪录。此外，5年期与2年期国债期货主力合约均实现了不同程度的上涨。

国债市场的收益率也呈现出下行趋势，特别是长端收益率的下行更为明显。数据显示，30年期国债活跃券的收益率下降了6.7个基点，至1.845%；10年期国债活跃券的收益率下滑5.4个基点，报1.61%；而5年期国债活跃券的收益率则下行1.75个基点，至1.3675%。

债市近期的持续走强，主要得益于2025年货币政策的“适度宽松”基调。尽管债市做多逻辑依然稳固，但分析人士指出，从性价比角度看，利率债已提前透支了部分降息预期，因此投资者应警惕债市可能出现的调整风险。

天风证券的研究报告指出，货币宽松是推动利率下行的核心逻辑，同时，同业存款利率的规范以及政府债供给的逐渐减少也对债市产生了积极影响。然而，资金面紧张以及央行对利率风险的关注则为债市带来了一定的阻力。

展望2025年1月，作为“适度宽松”货币政策基调下的首个窗口，市场预计年内可能降息50个基点，其中年初降息20个基点以推动经济靠前发力。此外，降息还可能带动存款、贷款利率共同下行，对银行净息差产生中性影响。

在机构配债方面，天风证券认为，尽管银行的净买入节奏受到央行的影响，但银行仍有增配债券的需求。随着利率下行，保险机构为提高当期利润，增配超长债以博弈更高收益的迫切性日益增强。

中信证券则指出，春节前受税期和取现需求叠加影响，资金利率可能趋于收敛，机构止盈情绪也可能给市场带来扰动。但考虑到货币政策要求“适时降准降息”，以及机构欠配压力的存在，债市仍将维持震荡偏强的走势。特别是10年期国债利率，若低于1.7%可能会进行短期的低位整理，但若高于1.7%，则仍会吸引资金入场。

此外，中信证券还观察到，自12月初以来的利率抢跑中，中小银行的参与度并不高。因此，在欠配压力下，2025年年初或出现“小行买债”现象，为债市提供一定利多支撑。除银行外，保险“开门红”也是重要的配置力量。虽然基金和理财的行为在短期内存在不确定性，但从中期视角来看，其规模增长的确定性较高，也将对债市形成支撑。

申万宏源研究则指出，中长期来看，随着政策加力打通利率传导堵点，债市或可继续受益于广谱利率下行的长逻辑以及适度宽松的货币政策带来的有利环境。

（文章来源：证券时报网，图片来源于网络）