黄金市场：震荡中转型

在地缘政治扰动与高利率环境的双重夹击下，黄金定价机制正经历深刻变革，由传统的实际利率主导转向央行购金为核心。全球央行购金潮涌动，映射出“去中心化”及地缘避险需求的激增。债务危机侵蚀美元信用，黄金在去美元化进程中彰显其独特魅力。然而，在全球高利率背景下，黄金作为零息资产的吸引力减弱，对美债实际利率的敏感度降低。地缘政治事件频发，如2022年的俄乌冲突与2023年的巴以冲突，加剧了市场不确定性，激发了避险需求，阶段性推高了黄金价格。同时，中国实物金需求显著上升，人民币金溢价提升了其投资吸引力。尽管美联储12月降息25个基点，但点阵图显示降息步伐将放缓，提振美元，打压贵金属。然而，全球贸易紧张局势与地缘政治风险仍为贵金属提供重要支撑。

有色金属产业链动态

铜：震荡整理中蓄势待发

政策面积极宽松，为有色金属市场注入信心，但政策落地尚需时日。铜矿供应偏紧趋势延续，2025年铜矿长单基准加工费大幅下滑，矿产端供应约束支撑铜价。短期铜价受外部环境影响，如降息节奏放缓，呈现震荡整理态势。但长期来看，在能源转型与科技变革的推动下，叠加美元宽松周期的开启与全球通胀水平的抬升，铜价底部区间将稳步上升。

铝：供应收缩支撑价格

铝土矿产量受限，氧化铝供应收紧，国内电解铝供应增长有限。供应收缩与成本抬升为铝价提供下方支撑。然而，需求淡季来临，铝下游开工率回落，库存回升，短期对铝价构成压力。中期来看，出口退税调降对中下游影响较大，内外价差扩大，外盘或强于内盘。长期来看，铝价已摆脱地产疲软束缚，受益于新兴行业驱动，能源转型与碳中和背景下，铝价底部区间稳步抬升。

碳酸锂：供需宽松下的筑底之路

中长期来看，碳酸锂供需格局宽松，产能持续扩张。但近期国内政策严控锂新增产能扩张，刺激锂价反弹。然而，中期锂价仍处于磨底状态。终端锂电需求增速由高速增长转为平稳，供给增速高于需求增速。整体成本偏低，叠加供大于求，碳酸锂价格预计进入下降趋势末端，磨底时间较长。

镍：震荡筑底，关注产能释放

印尼镍铁流入市场，镍铁供应增加。二级镍产能释放将带动原生镍产量过剩。下游不锈钢需求受基建项目托底影响，但地产链条疲软承压。合金方面，军工订单纯镍刚需稳定，民用订单纯镍消耗量回升，需求平稳。但中期需警惕产能释放及外部环境不确定性对镍价造成的压力。

（文章来源：新世纪期货，内容仅供参考，不构成投资建议。）