AI导读：

十一假期后，焦煤领跌黑色系，主要受基本面宽松及动力煤价格下跌影响。未来，焦煤跌势或有所缓解，但仍将维持磨底状态，除非政策超预期利好。春节后若终端需求恢复和政策预期向好，焦煤有望迎来阶段性反弹。

摘要

　　十一假期后，黑色系整体呈现下跌趋势，其中焦煤跌幅最大，主要受基本面宽松及动力煤价格下跌影响。未来，随着供应端减量及动力煤跌势放缓，焦煤跌势或有所缓解，但供需宽松格局难以根本改变，除非政策超预期利好，否则焦煤仍将维持磨底状态。春节后若终端需求恢复和政策预期向好，焦煤05合约有望迎来阶段性反弹。

一、焦煤领跌黑色系

　　十一假期后，黑色系整体以下跌为主，焦煤在黑色系中跌幅最大。从节后首个交易日到12月25日收盘，焦煤05合约下跌23.77%，远超其他黑色品种。十月黑色系在会议预期与修正中震荡下跌，进入十一月后，受淡季弱现实影响，黑色品种先走弱。尽管11月中下旬受政策预期影响，螺纹、热卷、铁矿出现反弹，但双焦并未跟随，焦煤更是率先跌破节前低点。

二、焦煤基本面宽松及动力煤拖累

　　焦煤领跌主要受到自身基本面宽松及动力煤价格下跌的双重影响。供应方面，受安监扰动，一季度焦煤产量下滑，但随后政策转向稳产保供，焦煤产量逐步回升。进口方面，今年焦煤进口增加较多，对国内供应形成重要补充。然而，淡季终端需求季节性走弱，钢厂检修减产范围扩大，对焦煤采购谨慎，导致煤矿出货不佳，库存累积。此外，动力煤价格下跌也对焦煤价格形成拖累，部分跨界煤种回流至炼焦煤市场，增加供应。

　　三、后市展望

　　春节前，焦煤预计将继续磨底。政策方面，中央经济工作会议后，政策暂处空窗期，虽有利好政策吹风，但实质性利好有限。基本面方面，供应端减量可在边际上缓解焦煤供需宽松格局，但难以根本扭转。动力煤价格跌至合理区间后，跌势或放缓，对焦煤拖累减弱。因此，焦煤跌势或有所缓解，但仍将维持磨底状态。明年一季度，需重点关注春节后终端需求恢复情况及政策是否提前释放，若终端需求恢复较快、政策预期向好，焦煤05合约有望迎来阶段性反弹机会。

（文章来源：正信期货）