【行情回顾】周二，Comex贵金属市场呈现震荡微涨态势，受海外假期模式影响，市场交投明显缩量。美股上涨，欧股震荡，同时原油和比特币价格也呈现上涨趋势，南华有色金属指数则维持震荡。最终，COMEX黄金2502合约收盘价报2633.5美元/盎司，微涨0.2%；美白银2503合约则报30.23美元/盎司，微涨0.14%。国内方面，SHFE黄金2502主力合约收报617.58元/克，微涨0.07%；SHFE白银2502合约则收报7580元/千克，涨幅达1.01%。

【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”数据，市场预期美联储1月维持利率不变的概率高达91.4%，降息25BP的概率则为8.6%。对于未来，若1月不降息，25年3月维持利率不变的概率为52.1%，降息概率为47.9%；而到了5月，在3月不降息的前提下，降息概率已高达90.4%，维持利率不变的概率则降至9.6%。从长线基金持仓来看，SPDR黄金ETF持仓量日度维持在873.95吨；而iShares白银ETF持仓量则日度减少65.18吨，至14358.97吨。库存方面，SHFE银库存日增24.8吨至1255.2吨，而截止12月20日当周的SGX白银库存则周增38.6吨至1332.4吨。

【本周关注】本周，由于海外市场即将进入圣诞与元旦双节假期，因此数据方面总体较为清淡。

【南华观点】本周贵金属市场预计维持震荡格局，中长线或偏多，但中短线预计维持宽幅震荡。由于整体驱动仍不足，且海外市场进入假期模式，操作上建议中长线回调分步布多思路，中短线维持区间震荡策略，同时需在高波动下做好仓位控制。

铜：V字行情再现，或迎小幅反弹

【盘面回顾】周二，沪铜指数走出V字行情，最终报收在7.4万元每吨附近，上海有色现货升水85元每吨。

【产业表现】据外媒12月22日消息，秘鲁顶级矿业协会及行业分析师表示，受矿石品位下降及新项目缺乏影响，2025年秘鲁铜产量预计将连续第三年持平。秘鲁是世界第三大铜市场国，其矿业协会SNMPE预计2025年铜产量将达到约280万吨，与2023年和2024年的预期产量持平。

【核心逻辑】铜价周二基本保持在7.4万元每吨附近，符合预期。短期来看，铜价有望迎来小幅反弹。首先，美联储利率决议后铜价存在超跌现象，虽然降息幅度符合预期，但铜价反应过度。其次，供给端铜TC持续下降，反映出铜矿供给偏紧。此外，上期所库存连续三周每周下降超过1万吨，对铜直接供给产生影响。最后，年末铜需求尚佳，光伏、家电、汽车及电力板块均表现较强。综上所述，铜价有望小幅回升。

【南华观点】铜价小幅回弹。

镍、不锈钢：短期预计持续震荡

【盘面回顾】上一交易日，沪镍2501合约日盘收于124860元/吨，较上一个交易日上涨0.66%。不锈钢2501合约日盘则收于13030元/吨，较上一个交易日上行0.54%。

【行业表现】现货市场方面，金川镍现货价格调整为128550元/吨，升水为4400元/吨。进口镍均价调整至124100元/吨，镍豆现货均价为123700元/吨。硫酸镍较镍豆溢价为负值，镍豆生产硫酸镍利润率为负。同时，SMM纯镍库存及LME镍库存均有所增加，不锈钢社会库存则维持在较高水平。

【市场分析】镍基本面无明显驱动，金川镍升水再度上涨至高点，但镍价已整体逼近成本线，有一定支撑。不锈钢方面，镍生铁出厂报价下调，成本压力仍存，下游需求端则无明显起色。

【观点】镍、不锈钢短期内预计将持续震荡。

锡：价格基本稳定

【盘面回顾】周二，沪锡指数基本保持稳定，报收在24.4万元每吨附近。

【产业表现】锡基本面保持稳定。

【核心逻辑】锡价周二基本保持稳定，符合预期。短期来看，锡价或先收复部分因美联储声明而引起的超跌，然后保持稳定。投资者对未来美国宏观对半导体行业的影响持悲观态度，而锡中游库存也没有进一步下降的迹象。

【南华观点】锡价小幅回升后将企稳。

（文章来源：南华期货）