12月23日，氧化铝期货市场表现分化，多数合约先扬后抑。截至当日收盘，主力合约2502微涨0.1%，报4769元/吨，而其他合约则普遍走低。市场人士指出，这一走势与当前市场浓厚的观望氛围密切相关。

弘业期货金融研究院张天骜分析称，近期铝土矿供应紧张、氧化铝现货短缺、库存低位及市场流通货源稀缺等多重因素，导致氧化铝期货价格虽从历史高位有所回落，但仍保持偏强态势。

中信期货研究所有色与新材料组资深研究员李苏横进一步指出，当前铝厂冬储持续进行，部分单体电解铝厂氧化铝库存略有增加，而产业链集团铝厂库存则小幅下降，整体原料库存仍维持在低位。同时，海外供应端亦面临诸多不确定性，如美铝公司位于澳大利亚的平贾拉氧化铝厂天然气供应中断，初步评估产量损失约4万吨，恢复时间尚不确定。

李苏横表示，近期现货紧张程度虽有所缓解，但市场观望情绪依然浓厚。招商期货有色研究员马芸对此表示认同，认为当前氧化铝基本面呈现“强现实，弱预期”特征。其中，“强现实”主要体现在现货供应紧张、铝土矿国内产量未恢复、海外发运未提升、氧化铝开工率低位及新投产能集中在明年二季度后等方面；“弱预期”则源于铝土矿发运改善和海外氧化铝生产恢复后，氧化铝难以维持高利润、高价格。

张天骜还提到，几内亚铝土矿出口不顺利导致海外供应不足，而国产铝土矿产能稳定但进口矿和国产矿冶炼生产线通用性差，进一步限制了国内氧化铝产能。马芸则指出，2025年市场预期有1300万吨氧化铝产能投产，目前产能充足但铝土矿紧缺导致开工率偏低。

在此市场环境下，近期氧化铝现货价格高企而期货价格下跌较快，出现期现倒挂现象。马芸认为这种结构正常，因为期货盘面交易的是预期，资金往往“抢跑”，而现货价格则根据当期供需情况确定。张天骜还提到，氧化铝下游需求95%以上为冶炼电解铝，以长协价为主，市场价参考价值大，主要用于散单成交。

展望未来，张天骜认为几内亚铝土矿供应问题或持续好转，同时铝产业链下游需求不足，当前氧化铝价格高位难以维持。他还指出，未来国内铝下游出口需求或减少30万吨左右，将大幅影响国内铝供需平衡。从产业链看，上游铝土矿供应不足、下游消费下降，冶炼环节或面临较大风险。

马芸则预计短期氧化铝价格或震荡偏强运行，因供应紧张未改善且需求相对平稳。同时考虑到未来虽有较大新投产能但远月合约价格已跌至偏低位置，盘面定价合理。她建议产业客户可以逢高锁定远期利润。

李苏横则认为近期氧化铝供需紧张程度逐步缓和，供需是否逆转需看明年新投产情况。考虑到盘面深back结构计价相对充分、合约间月差大及远月成本支撑强等因素，他建议关注2—5、3—5反套机会或2502、2503合约区间上沿逢高空机会。

（文章来源：期货日报）