AI导读：

2024年沥青期货价格波动显著，四季度上涨。2025年展望显示，原油市场供需矛盾不突出，沥青供需双增，整体供需格局略偏紧，累库预期不高。原油价格企稳或上涨将对沥青市场产生正面影响。

2024年，沥青期货价格经历了显著的波动，一季度和二季度震荡偏弱，三季度大幅下跌，而四季度则呈现出上涨趋势。深入分析发现，前三个季度，沥青供需均显疲软，基本面影响力有限，主要受到原油市场弱势现实和预期以及地缘政治因素的共同作用。然而，进入四季度，沥青需求出现“肥尾”效应，库存水平偏低，基本面因素对市场价格的影响力显著增强。尽管原油市场仍无明显上行趋势，但沥青市场却迎来了一波反弹。

展望2025年，原油市场供需矛盾虽不突出，但供应增长、需求减少的趋势明显，基本面溢价的可能性较低。同时，地缘局势趋于缓和，整体逻辑略偏空，布伦特油价预计将在60~78美元/桶之间波动，对应沥青期货价格区间为2900~4050元/吨。

从基本面来看，沥青作为终端副产品，其开工率和产量受利润水平、原料供应、季节性需求预期以及渣油深加工替代经济性等多重因素影响。预计2025年，随着原油价格重心下移，炼油利润有望增加，低库存和需求环比向好将支撑沥青生产积极性，沥青产量将有所增长，但增幅有限，平均开工率预计在32%~36%之间，产量增长约280万吨，总产量将达到2900万吨左右。

沥青消费量主要以道路需求为主，与公路里程变化密切相关。根据经验和数据推算，2024至2025年公路完成量预计为16万公里。虽然2024年沥青整体消费表现不佳，但2025年作为“十四五”规划的最后一年，公路里程增速预期相对乐观。国内财政政策的持续发力以及地方政府资源调配能力的增强，为公路建设投资增长提供了可能。然而，由于公路建设在专项债投向中的占比有限，且对传统基建的投资有所弱化，因此财政政策对公路建设及沥青需求增长的推动作用可能相对有限。预计2025年沥青消费增量将超过280万吨，加上低库存周期的投机需求，总增量预计达到335万吨左右。

上图展示了沥青主力和近月合约的收盘价（单位：元/吨）。

综上所述，2025年沥青供需双增，整体供需格局略显偏紧，累库预期不高。若原油价格企稳或上涨，将对沥青市场产生正面影响。

（作者单位：齐盛期货；文章来源：期货日报）