19日，螺纹钢价格打破了持续一个月的3380元/吨横盘整理局面，跌破3300元/吨大关。同时，焦炭价格也跌破1800元/吨，铁矿石更是跌破800元/吨的前低，三者纷纷继续向下探寻底部。这不禁让人疑问，为何在四季度，黑色系商品会出现如此明显的走弱趋势呢？

一方面，钢材冬储的预期正在不断减弱。2023年冬储的贸易商普遍出现亏损，导致市场情绪趋于谨慎。根据Mysteel的调研显示，山东市场钢贸企业代理商的冬储总量降幅明显，不到去年同期的四成。多数调研对象的冬储预期价格在3100-3200元/吨之间，与当前成交价格存在100-150元/吨的差距。由于去年冬储成本较高，而盘面价格在农历新年后并未达到预期高度，多数冬储螺纹都处于亏损状态，平均亏损幅度超过200元/吨。因此，市场的谨慎心态使得螺纹钢的冬储氛围降温，而传统淡季的冬储需求弱势也进一步拖累了盘面价格。

另一方面，目前并未出现明显的向上驱动因素。近年来，螺纹钢的主要驱动因素包括需求驱动和宏观预期驱动，但这两者都在逐渐弱化。需求驱动方面，地产去库存仍在持续，基建虽然能贡献部分用钢增量，但在化债和新基建的影响下，托底作用已经有所走弱。宏观预期驱动方面，虽然美联储如期降息，但市场对此已经有所消化，且2025年的降息预期有所收窄。在谨慎又悲观的市场环境下，消息面的扰动总是容易放大市场情绪，导致盘面过度反应。考虑到淡季交易预期的惯例，预期的弱势和需求驱动的弱化共同导致了盘面价格的下行。

此外，成本端碳元素的大幅下跌也使得成本支撑有所松动。国内定价为主的碳元素价格并未出现明显支撑，高供应、高库存之下，焦化厂、煤矿向钢厂索价能力持续减弱。焦炭价格累计降价四轮，幅度在200-220元/吨之间；山西入炉煤价格下跌170元/吨；炼焦煤价格指数跌幅超过200元/吨。碳元素四季度的季节性强势消失，说明产业链内国内唯一有利润的上游煤矿可能也在经历去利润的过程。

然而，也不必对螺纹钢过度悲观。作为产业内库存最健康、产量最低的商品之一，随着北方材料南下，表需有所回暖。南方工地赶工带动表需超季节回升。关注周线级别的前低3200元/吨附近，若盘面进入3100-3200元/吨的冬储预期内，或能扩大交易预期，为螺纹钢带来新的企稳反弹机会。短期内，螺纹钢仍处于震荡等待驱动的过程中。近期消息面扰动可能加剧，建议投资者关注3220元/吨附近的支撑位，若向下突破，已介入的多单应择机离场。后续将继续关注国内外宏观政策以及钢铁产业链库存传导情况。

（文章来源：国海良时期货，图片来源于网络）