黄金/白银：美联储鹰派降息引发贵金属市场深度回调

　　【行情回顾】本周三，Comex贵金属市场经历了显著的回调，特别是在周四凌晨美联储利率决议公布后，市场加速下行。尽管美联储降息25个基点，但这一举措已在市场预期之内并被市场提前定价。主要因美联储会后声明与鲍威尔记者发布会讲话传递出2025年将放缓降息步伐的信号。受此影响，美元指数与10年期美债收益率大幅上涨，美股大幅下跌，原油市场也呈现回调态势，比特币价格同样明显下跌。南华有色金属指数也维持在低位运行。最终，COMEX黄金2502合约收盘报2599.6美元/盎司，跌幅达2.34%；美白银2503合约收盘报29.805美元/盎司，跌幅为3.61%。同时，SHFE黄金2502主力合约收盘报618.5元/克，下跌0.37%；SHFE白银2502合约收盘报7701元/千克，下跌0.59%。

　　【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”数据显示，市场预期美联储在明年1月维持利率不变的概率高达80%，降息25个基点的概率为16.3%。而在2025年3月，若1月不降息，继续降息25个基点的概率为49.4%，维持利率不变的概率为40.3%。从长线基金持仓来看，SPDR黄金ETF持仓日度减持0.29吨至863.9吨；iShares白银ETF持仓日度则维持在14227.19吨。库存方面，SHFE银库存日减4.3吨至1266.4吨，截至12月13日当周的SGX白银库存周减1.7吨至1293.8吨。

　　【本周关注】周四凌晨3点，美联储12月议息会议以11:1的票数决定降息25个基点，符合预期，但声明中暗示将放缓降息步伐。点阵图将明年降息幅度预测从4次下调至2次。鲍威尔表示，未来在考虑利率调整时可以更加谨慎，路径取决于控制通胀的进展，可能还需要一两年的时间才能达到通胀目标，明年不太可能加息。随后，“美联储传声筒”Nick Timiraos表示，美联储政策声明中增加了“幅度和时间”这一措辞，暗示将放缓降息步伐以修改潜在的调整。本周数据方面，主要关注周五晚的美国个人消费支出物价指数（PCE）数据。事件方面，周四下午日本央行将召开利率决议；周四晚间20点，英国央行将公布利率决议。

　　【南华观点】对于贵金属市场，中长线或偏多，但中短线预计维持宽幅震荡。伦敦金已跌破2600关口，下方支撑在前低2550附近；伦敦银亦跌破30，支撑下移至29。建议维持逢低分步布多思路，在短期利空充分发酵下，进一步下跌动能预计转弱，可关注日线止跌信号后的低吸机会，同时在高波动下做好仓位控制。

　　铜：美联储或更加谨慎对待降息

　　【盘面回顾】本周三，沪铜指数低开低走，最终报收在7.4万元每吨附近；上海有色现货升水90元每吨。

　　【产业表现】据数据显示，中国11月未锻轧铜及铜材出口量为95,991吨，同比增加25.8%。1-11月累计出口量为1,206,168吨，同比增加35.4%。然而，11月未锻轧铜及铜材进口量为53万吨，同比减少4.1%。1-11月累计进口量为513万吨，同比增加1.7%。

　　【核心逻辑】美联储如期再降息25个基点，但有一名票委反对，暗示将放缓降息步伐。预计明年降息次数将减半至两次。同时，美联储上调了未来两年的通胀预期和利率预期水平，这体现了联储鹰派的倾向。由于美联储降息的不确定性增加，铜价走势难以准确估计。但可以预见的是，美联储将更加谨慎地对待通胀问题。

　　【南华观点】对于铜市场，建议持币观望。

　　镍、不锈钢：基本面承压，利润与库存矛盾持续

　　【盘面回顾】上一交易日，沪镍2501合约日盘收盘于123670元/吨，较上一个交易日下跌1.67%。不锈钢2501合约日盘收盘于12910元/吨，下跌0.67%。

　　【行业表现】现货市场方面，金川镍现货价格调整为128375元/吨，升水为4200元/吨。SMM电解镍价格为126225元/吨。进口镍均价为124075元/吨。镍豆现货均价为123725元/吨。硫酸镍较镍豆溢价为负值，镍豆生产硫酸镍利润率为-7.8%。304不锈钢冷轧利润率为-6.6%。上周SMM纯镍库存为42337吨，LME镍库存减少至161718吨。SMM不锈钢社会库存维持在970211吨。国内主要地区镍生铁库存减少至25712.5吨。

　　【市场分析】日内镍价持续下调回落，金川现货升贴水平均价达到4200元/吨，为2024年以来的最高值，市场呈现一定缺货状态，挺价意愿强烈。高冰镍生产硫酸镍的最新利润仅为0.5%，整体硫酸镍接近倒挂状态，企业或持续减产。此外，基本面矛盾持续存在。不锈钢方面，国内镍生铁企业产量稳定且小幅上行，但出厂含税价持续处于低位。不锈钢整体需求乏力，库存压力较大，基本面持续承压。

　　【观点】镍、不锈钢市场基本面仍然承压，利润与库存矛盾持续存在。

　　锡：宏观情绪影响有色金属，锡相对偏强

　　【盘面回顾】本周三，沪锡指数稳定在24.6万元每吨附近。

　　【产业表现】据外电12月17日消息，印尼贸易部周二公布的数据显示，该国2024年11月出口精炼锡5,938.92吨，较去年同期减少21.47%。

　　【核心逻辑】锡价在周三基本保持稳定，符合预期。短期来看，锡凭借自身基本面短期的强势表现，有望成为有色金属内部相对偏强的品种。目前锡的供给并未完全放开，而需求仍有向上的迹象。此外，费城半导体指数近期再度站上5100点，对锡价构成支撑。

　　【南华观点】对于锡市场，预计将呈现震荡偏强的走势。

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