【贵金属】

近期，贵金属市场中的金银价格持续回落。美国11月零售销售月率录得0.7%，创9月以来新高，超出市场预期的0.5%。随着美国通胀数据的公布，市场对12月美联储降息的预期概率已攀升至95%以上。尽管美联储官员在噤声期前的表态相对含糊，但美国CPI数据符合预期，使得12月降息成为大概率事件。然而，市场对再通胀的担忧持续存在，一旦12月降息得以确认，市场逻辑或将转向明年一季度暂停降息的预期，这一趋势可能在12月利率会议的点阵图和经济预期发布后进一步显现。尽管12月降息的预期逐渐明确，但美元指数和美债利率却连续上涨，黄金价格在符合预期的美国CPI和超预期的PPI数据公布后出现冲高回落，显示出市场焦点正转向对再通胀担忧下美联储降息节奏放缓的考量。鉴于前期美国大选、地缘冲突及美联储政策调整预期已部分兑现，12月的重点将是观察美联储政策框架调整的落地情况，市场可能维持震荡格局。

【铜】

铜市场方面，夜盘铜价出现小幅回落，市场在美联储议息会议前趋于谨慎。当前精矿加工费总体处于低位，国内冶炼产量增速明显放缓。据国家统计局数据显示，国内下游需求总体呈现稳定向好的态势，电网投资带动电力领域高增长，家电产量持续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业对铜的需求。然而，地产数据依然低迷，需持续关注。综合来看，铜价短期内可能维持区间波动，建议关注美元、人民币汇率、库存及基差等变化因素。

【锌】

锌市场方面，夜盘锌价同样出现回落。目前精矿加工费低迷，冶炼利润收窄，导致国内锌产量出现减产。根据国家统计局数据，国内汽车产销呈现正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。然而，锌价短期内仍可能维持区间波动。建议关注美元、人民币汇率以及冶炼产量等关键因素。

【铝】

铝市场方面，夜盘沪铝主力合约收跌0.5%。宏观层面，市场对美联储明年降息节奏持谨慎态度。从基本面来看，氧化铝现货涨幅明显放缓，盘面趋于高位震荡。电解铝成本端支撑依然较强，价格下方空间有限。尽管目前处于消费淡季，但铝下游消费仍显示出一定韧性，因此库存可能小幅累积。展望未来，短期内铝价或以震荡运行为主。

【镍】

镍市场方面，夜盘沪镍主力合约收跌1.2%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。然而，菲律宾镍矿主产区开采受到扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，进而影响镍铁产量。不锈钢库存继续消化，但涨价受到压制。短期内，电镍基本面预计依然偏弱。考虑到当前合约位置较低，前期空单可逐步止盈离场。

【碳酸锂】

碳酸锂市场方面，根据SMM数据，电池级碳酸锂平均上涨350元/吨至7.94万元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨500元/吨至7.62万元/吨，电池级氢氧化锂平均价上涨100元/吨至6.79万元/吨。仓单方面，昨日仓单增加299吨至53287吨。从供应端中期视角来看，澳洲矿企季报发布下调产量或停产动作，供应过剩压力收窄。但短期来看，在价格反弹的背景下，周度产量环比延续小幅增加。需求端方面，磷酸铁锂正极材料排产环比延续增加，但受到高价影响采购积极性不佳。社会库存延续去化，结构上以中间环节接上游为主下游消化为主。在当前实际需求表现出持续景气的背景下，对价格不宜过度看空。但价格上方仍有套保压力和上涨动力的可持续性问题存在，因此价格或呈现宽幅震荡态势。

（文章来源：申银万国期货）