在市场将视角锚定向成本之际，中信建投期货年度策略指出，需明确供给端矛盾是否占据主导地位，供给过剩或致市场跌破成本线。截至12月17日午后，生猪期货2503合约最新价为12.88元/公斤，已跌破诸多养殖类上市企业的成本线。

以牧原股份为例，其今年底目标成本为13元/公斤，而成本超过14元/公斤的养殖企业更是比比皆是。生猪养殖业弱现实、弱预期或将延续，明年经营趋势依旧不容乐观。综合期货机构年度策略，预计明年生猪现货价格波动幅度收窄，大部分时间将在13元/公斤—16元/公斤区间波动，显著低于今年。

背后原因是近几年养殖产能恢复、规模化养殖占比快速提升，部分企业生猪出栏占比已达全国10%左右，行业步入成熟期。在相对成熟的行业，高利润率难以维持，生猪养殖业步入“微利时代”。

2024年猪价呈倒“V”走势，年初低点为13.7元/公斤，8月中旬高点达到20.9元/公斤，此后连续回落。9月前因供应减量等因素，猪价走高；9月以后供应恢复，价格回落。这一走势决定了生猪养殖企业经营趋势，即“一季度亏、二季度平、三季度大赚”。

牧原股份前三季度单季净利润分别为-23.4亿元、32.1亿元和96.5亿元。与本轮猪价下跌周期的历史数据对比，今年三季度接近百亿元的盈利，也仅次于2022年四季度的117.5亿元。四季度盈利情况基本确定，牧原股份四季度盈利在3.12元/公斤—3.87元/公斤之间，低于三季度，但高于二季度。

年内养殖企业生产效率提升、饲料价格下跌带来的降成本作用显著。牧原股份生猪养殖平均完全成本从年初的15.8元/公斤降至11月的13.1元/公斤，相当于剔除猪价上涨因素后，仅降本就可带来1.5元/公斤以上的利润增量。其他养殖企业也受益于饲料价格下跌。

“猪价涨、成本降”的运行特点奠定了今年生猪养殖行业盈利改善的大方向，但接下来这一逻辑存在弱化趋势。截至12月17日收盘，反应明年猪价预期的各个期货合约最新价均保持在14.2元/公斤或以下水平，现阶段还没有上市猪企能够盈利。后续养殖成本进一步下降的空间可能减小，一旦饲料价格反弹，养殖成本还可能会阶段性抬升。

展望2025年，猪价波动区间有望进一步下降。期货机构预计，2025年猪价重心较2024年下移，整体价格中枢下移。猪价预期波动区间收窄，养殖环节赚取超额利润的机会减少。同时，散户养殖退出、规模化养殖迅速提升，国内生猪市场向头部集中的趋势尚未结束。与欧美相比，我国每头母猪每年提供的断奶仔猪数（PSY）指标差距逐渐缩小，行业正逐步迈向更成熟阶段。

生产效率提高、市场信息传递更充分，导致周期迭代加速，行业竞争逐年加剧。行业整体利润率很可能无法与前几次周期相比，接下来大概率会持续收窄。部分头部企业已预判行业将进入“微利时代”。在此背景下，具备明确扩产规划的中小型养殖企业后续可能会受到规模提升的带动，多家生猪养殖类上市公司已重启再融资，谋求扩产。

（图片来源：网络；文章来源：21世纪经济报道）