AI导读：

本文总结了氧化铝价格本轮上涨的逻辑及当前市场情况，分析了供应端问题、电解铝厂复产、进口矿石等因素对价格的影响，并预测了春节前氧化铝价格的走势及潜在风险点。

氧化铝的多头行情已步入尾声。本轮价格上涨的核心逻辑在于供应端的问题，特别是矿端供应紧张。自2023年12月22日盘面强势涨停后，几内亚油气库爆炸、罢工事件以及国内停产矿山未复产等因素，共同推动了氧化铝价格的一路上涨，直至2024年4月。期间，云南电解铝厂复产进程推进，基本面摩擦加剧，同时澳大利亚氧化铝厂永久关停，导致全球氧化铝短缺，价格继续攀升。进入四季度，云南铝厂未减产，继续贡献需求，但几内亚铝土矿出口受限，期现价格进一步走高。出口窗口打开后，海外氧化铝成交价有所下滑，但缺货本质未变。

目前，氧化铝盘面最高价定格在5540元/吨，之后价格有所回落，目前稳定在5100-5200元/吨区间。尽管有现货支撑，但上方压力犹存，包括交易所持仓限制和电解铝行业利润下滑等因素。因此，氧化铝价格难以再创新高，但基本面依然坚挺，春节前或维持偏强走势。

占几内亚出口量10%的GAC公司仍在等待通知，国产矿石恢复缓慢，进口矿石问题频出，将刺激价格走强。根据Mysteel数据，几内亚三水铝土矿标准品位成交价已突破120美金/干吨，氧化铝厂完全成本落在3700-3800元/吨区间内，07之后合约下跌空间有限，可等待远月反弹。03、04、05三个合约存在变数，因3-4月可能有氧化铝交割库扩容，且云南枯水期下游电解铝厂有减产预期，基本面将出现转折。当前行情下，近月货源紧张但远月可空，月间差再往上看到1000点比较困难，需警惕需求回落和进口货源冲击。

主要风险点包括：一是海外现货价格若继续降价，需警惕进口货源冲击国内现货；二是电解铝厂春节前补库结束，对高价氧化铝接受程度下滑，需求可能回落。此外，新疆运力恢复，铝锭到货增加，电解铝社会库存受冲击，可能带动氧化铝现货价格回落。这一轮氧化铝基差的修复以现货价格走跌去收敛的概率更大。

数据来源：SMM，国海良时期货研究所

（文章来源：国海良时期货）