油脂：★☆☆（进口利润持续倒挂，中期棕油或仍偏强）

昨日，BMD毛棕盘面午后走弱，马棕2月合约收跌0.77%，报5037林吉特/吨。近期产地降雨频繁，预计11月马棕产量环比减幅约10%，库存环比下降。印度进口数据显示，高价尚未显著影响棕榈油进口及消费，12月进口预计下滑。中期看，雨季持续，印马两国库存趋降，印度节日刚需采购或加剧产地供需紧张。隔夜，国际大宗商品震荡，CBOT豆类同样波动。南美大豆新作增产预期高，CBOT大豆盘面中期趋弱。国内棕榈油偏强，菜油大幅下跌，因中国新增采购加拿大菜油约1万吨，且美国可能对加菜油征税25%，令其价格承压。棕榈油供需双减，库存中性，但12月至4月船期采购量少，进口套盘利润大幅倒挂，后期库存预计下降，明年2-3月供需最紧。豆油及菜油供需相对宽松。综上，棕榈油维持偏多操作，但高位波动加大，豆油、菜油反弹滞涨波段偏空。套利方面，豆棕价差、菜棕价差下行。

豆粕：★☆☆（观望）

隔夜美豆1月收跌0.78%，因南美大豆产区天气良好，且市场对特朗普政府对中国态度担忧。巴西大豆播种接近尾声，多家机构上调大豆产量预测。美豆在1000附近震荡，平衡可能被南美天气变化或地缘政治打破。连粕弱于美豆，显示国内信心不足。油脂强势下，饲料板块豆粕、玉米、生猪下行。特朗普当选后，贸易战升水交易短暂，国内外形势已变。国内豆粕库存季节性回落，但现货基差表现不佳，低位震荡。大豆到港量大，远期缺货概率不大。下游消费端，生猪压栏、二次育肥意愿不强。南美大豆播种顺利，巴西产量虽有预期差，但体现尚需时日。国内豆粕盘面弱势，继续下跌受美豆限制，油强粕弱局面短期难改。

生猪：★☆☆（震荡偏弱）

连盘生猪回落，近月合约跌幅小于远月。盘面长期贴水现货，下行预期交易早，01、03合约走弱空间有限。市场压栏及二次育肥相对理性，供应充足，养殖端看涨情绪低，压栏意愿不足。利多预期主要来自需求端，关注腌腊行情提振效果。生猪养殖成本下滑，但补栏情绪理性，支撑价格不易跌破成本线。中长线关注远月合约套保机会。

玉米：★☆☆（港存冲高，价格大幅下调）

隔夜美玉米收跌0.5%。美国农业部报告显示，当周美国2024/25年度玉米净销售量低于预期。国内北方四港玉米库存攀升至446万吨，远超去年同期，拖累价格走弱。中储粮网上周进口储备投放量大幅下降，存停拍趋势。连盘玉米跌幅大，期现货联袂下跌，后续压力主要来自现货端库存及基层卖压。预计12月售粮高峰压制价格，建议等待卖压释放后做多。关注现货端转折点。

白糖：★☆☆（短期震荡，关注现货，中长线若无政策，盘面趋弱）

国际糖价受南半球新季上量压力，预计12月整体趋弱。中期看巴西单产及制糖比问题，产量预期不乐观。长期来看，全球增产周期内，糖价预期偏弱。国内方面，糖浆政策传闻多，若落地或抬高郑糖底部。能源品问题受关注，上周盘面突破后回落。短期现货涨幅小于盘面，若政策未落地，基差收敛后现货若无持续上涨动能，盘面将趋弱。中期看，消费旺季来临，糖价下方有支撑，01合约或宽幅震荡。若政策不变，远月维持逢高沽空看法。

棉花：★☆☆（关注季节性订单）

新作采收结束，新棉快速上市，商业库存高位。丰产格局兑现，机构或上调产量，但影响有限。1月合约成本逻辑交易权重多。新作加工成本固化，存在套保压力，但下方支撑强。需求侧处消费淡季，纱厂和布厂开机率及工业库存结构转弱，淡季氛围明显。12月后订单或改善，季节性看，春夏订单或陆续下达，带来补库。短期供应压力攀升，消费转差，盘面承压，但成本支撑强。中期下游消费可能出现季节性拐点，基本面改善叠加政策刺激预期，盘面或反弹。

（文章来源：新湖期货）