AI导读：

近期纯碱市场波动收窄，本文从宏观和微观角度分析纯碱当前面临的局面，包括国内政策、市场情绪、产业逻辑等因素，指出纯碱市场上下两难，需静待方向性指引。

近期，纯碱市场的波动幅度逐渐收窄，仿佛正静待某种方向性指引。本文将从宏观与微观两个维度，剖析纯碱当前所处的市场局面。

一、宏观视角

宏观层面，近期国内市场面临三大主要利空因素：一是十一月上旬某会议的刺激预期未能如愿，导致市场风险偏好和情绪降温，多头资金撤离；二是特朗普当选美国总统后，美元走强，对非美金融资产和大宗商品构成利空，同时其对华关税政策也加剧了市场悲观情绪；三是部分金融和地产数据表明，基本面实质性改善尚需时日。

然而，自11月上旬以来，尽管空头力量有所增强，但多头抵抗依然顽强，市场整体回落空间有限。股市与大宗商品市场的走势日益趋同，护盘力量对走势的把控愈发明显。近期，市场局面尤为微妙，空头难以凭借弱现实打压价格，而权益资产和市场偏好则可能因政策预期等“小作文”而突然亢奋，给空头带来意外打击。当前市场处于该跌不跌的状态，尽管多头力量尚不足以称强，但护盘力量和手段却十分强硬。若大宗商品和股市的整体表现与股指紧密绑定，那么神秘力量只需动用少量资金即可撬动整个市场。

二、微观分析

从纯碱自身来看，自10月8日以来，其期货价格几乎呈横盘状态，波动幅度和空间不断缩小。空头主要交易的是产业端的弱现实，纯碱的基本面（高供应、高库存、弱需求）在工业品种中堪称最差之一。然而，纯碱多头交易的逻辑则更多涉及非产业因素，如将其作为对冲基金或某些大资金一揽子指数的配置。相较于9月中旬前，国内政策发布及市场整体情绪确实在边际转好，尽管存在阶段性预期差，但整体仍在改善。因此，即使纯碱基本面不佳，但在整体指数的支撑下，仍能维持硬而不强的局面。

纯碱厂内库存数据来源：钢联

三、方向抉择

综上所述，当前纯碱市场正如其期货走势所展现的那样，上下两难，处于收敛三角形中抉择方向。无论后续是产业逻辑主导还是宏观预期占据上风，纯碱现阶段都不是一个理想的单边选择。若偏向交割和产业逻辑，除非出现较大的系统性风险，否则纯碱难以再回到9月中旬的低点；若偏向宏观逻辑，则由于自身基本面的限制，纯碱向上的弹性也有限。相比之下，下游的玻璃表现可能会更好，因此可以更多地关注套利机会。

风险提示：政策刺激不及预期、地缘政治风险

（文章来源：中粮期货）