今年沥青冬储释放量显著低于市场预期，引发行业广泛关注。

沥青作为一种季节性需求明显的材料，冬季在北方地区的施工受限，需求自然减少。然而，炼厂的开工率却维持高位，因此，炼厂通常会在冬季给予买方一定的价格优惠，吸引其备货以待来年需求复苏时卖出，从而实现利润或缩减成本。南华期货能化分析师胡紫阳对此进行了详细解释。

厦门国贸化工有限公司副总经理邱育进一步指出，炼厂释放冬储货源的目的不仅在于淡季排库以保证正常生产，还在于回笼资金锁定原料，维持现金流稳定。传统沥青贸易商通常会选择在施工淡季炼厂排库及回笼资金时购入低价沥青，以待来年需求转好后销售，即沥青冬储。这一行为通常从11月下旬开始。

沥青冬储的参与主体包括传统贸易商、施工企业以及近年来加入的期现商。据中信建投期货能化首席分析师董丹丹介绍，2015年之前，沥青冬储以现货交易为主，当炼厂价格降至相对低位时，贸易商会从炼厂购买现货待价而沽。

然而，随着沥青产能的不断增加以及期货工具的广泛应用，沥青冬储模式已发生较大变化。炼厂销售模式不再局限于现货，增加了在期货远月合约上的销售，部分没有存储能力的期现商也可以通过买入远月合约来进行冬储。同时，沥青期现贸易的活跃度不断提高，远月合约增加了沥青月间套利的机会，从而扩大了整体沥青冬储的规模。

邱育透露，今年沥青冬储启动时间较早，往年一般在12月才逐渐开启冬储，但今年11月就有部分炼厂开始释放冬储货源。然而，市场参与者观望情绪较重，采购相对谨慎，当前参与者更多为期现商。

胡紫阳表示，去年沥青冬储需求较为旺盛，炼厂冬储放货从11月初持续到12月中旬，河北和山东地炼冬储价格在3400～3500元/吨，共计释放冬储沥青248万吨。然而，今年截至目前，仅山东的一家炼厂以3270元/吨的价格释放了20万吨冬储沥青，货量远低于去年同期。

尽管部分炼厂已开始释放冬储货源，但山东主要炼厂尚未推出冬储政策。邱育指出，当前炼厂利润偏低，库存没有压力，难以放出低价冬储货源，多数贸易商采购意愿较低，态度谨慎。

部分贸易商表示，只有在合适的价格和明确的市场需求信号出现时，才会考虑增加冬储规模，但目前来看，这样的条件尚未成熟。对于下游道路施工企业等终端用户而言，北方地区项目陆续停工，刚性需求减少，冬储意愿不强。南方部分地区虽有赶工需求，但整体需求较往年同期偏弱，且受资金、项目进度等因素影响，下游用户对沥青的备货需求也不高，冬储积极性不足。

胡紫阳认为，今年冬储需求低于往年，主要原因是市场参与者不看好今年的冬储前景。一方面，今年冬储沥青价格高于市场预期；另一方面，市场对明年的沥青需求预期普遍较差，去年参与冬储的贸易商大多数并未盈利，这打击了市场参与者的积极性。

董丹丹同样认为，目前沥青冬储尚未大面积展开，炼厂生产利润低，原料进口量下滑、成本增加，自身冬储放量规模受限。她表示，今年炼厂生产成本较高，难以大幅让利，冬储降价和基差优惠难以实现。同时，北方需求受气温影响或持续下降，南方需求受资金影响亦难大幅提升，需求较为悲观，从业者担心冬储货物积压，不敢大量购入。

邱育认为，目前冬储刚刚开始，炼厂还有较多的淡季产能可以利用，下游客户也在等待降价。冬储是全产业链共同努力规避施工淡季的一种市场行为，明年是“十四五”收官之年，需求预计会有所增加，今年冬储有助于促进产业链健康发展。

值得一提的是，冬储对沥青期货价格和需求预期有重要影响。胡紫阳表示，当前冬储放货不足，对期货行情的影响小于往年，但后期若炼厂释放更多货量，冬储价格依然会对沥青期货远月合约产生重要影响。

董丹丹预计，2024—2025年沥青冬储受供应、成本、库存影响，预计体量有限，价格或围绕3000~3400元/吨区间波动。她补充说，今年冬储规模较低，交易者需要额外关注2025年春季和夏季需求情况。往年由于有较多冬储货源作为缓冲，需求旺季过渡较为平滑，而2025年处于“十四五”规划的最后一年，若赶工需求超预期，沥青或出现阶段性走强行情。

（文章来源：期货日报）