伦锌市场持仓集中度上升，流动性风险抬升
AI导读：
伦锌市场注销仓单比例大幅上升，持仓集中度提高，导致流动性风险增加，锌价上行。基本面供需双弱，冶炼端低开工换取原料库存，高价抑制下游需求。需关注流动性变化及供应端消息。
近期，伦锌市场出现显著变动，注销仓单比例急剧上升，由4%飙升至22%，显示出市场持仓的集中趋势，尤其在远端合约上表现更为明显。与此同时，国内近月合约的持仓库存比也相对较高，加剧了市场的流动性风险。受此影响，锌价在增仓的推动下持续上行，2412-2501合约的Back结构不断扩大，短期内市场情绪显得相对亢奋。
然而，从基本面来看，锌市场实则呈现出供需双弱的格局。冶炼端通过降低开工率来换取原料库存的累增空间，而国内实际消费边际增量并不显著。在此背景下，高价反而抑制了国内下游企业的补库需求，现货升贴水面临压力。尽管如此，下游企业的原料库存仍然偏低，社会库存也仅处于历史同期的中位水平。
未来，市场需密切关注持仓量等流动性指标的变化，以及后续流动性溢价回吐的可能性。从中长期角度来看，在2025年TC Benchmark落定前的预期博弈阶段，供应端的消息将成为市场关注的焦点。炼厂与矿山的动态或实际干扰可能对市场产生较强的影响，因此投资者需进一步跟踪相关信息。
（文章来源：国泰君安期货）
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