财联社10月10日讯（编辑杨斌）今年的超长期特别国债发行即将收官，而四季度有所变更的发行计划正影响着30年期超长国债的定价，国债市场迎来关键调整期。今日，300亿元50年期超长特别国债续发，加权中标收益率为2.2977%，小幅高于前一日收盘收益率2.2975%。结果落地后，30年国债活跃券收益率上行约1BP。业内人士指出，由于原先四季度30年期特别国债的发行取消，市场交易换券中断行情，30年国债非活跃与活跃券的利差进一步走扩，国债市场波动加剧。

　　年初两会，2025年超长期特别国债的发行规模被确定为1.3万亿元。4月24日，今年首期超长特别国债启动发行。前三季度，财政部累计发行超长期特别国债12300亿元。其中，20年期的“2500001”和“2500004”已合计发行2600亿元，30年期的“2500002”、“2500005”、“2500006”合计发行8500亿元，50年期的“2500003”发行1200亿元（不包括今日续发）。值得注意的是，与4月最初公布的2025年特别国债发行计划相比，9月30日财政部最新公布的四季度发行计划有所调整。原定于10月10日续发最后一期30年期超长期特别国债，变更为续发两期，且期限分别是20年和50年。今年的特别国债发行工作延后至10月14日结束，届时还剩400亿元20年期特别国债待发，国债发行节奏生变。

　　图：最新发布的四季度超长特别国债发行计划

　　（资料来源：财政部，财联社整理）

　　图：4月最初公布的今年超长特别国债发行计划

　　（资料来源：财政部，财联社整理）

　　国联民生证券固收首席徐亮指出，本次发行计划修改会影响市场对于超长期国债个券的定价，尤其是30年期。虽然自9月26日以来，“2500006”的成交笔数一度已超过原主力券“2500002”，但考虑“2500006”规模增长预期被证伪，“2500006”持续成为主力券的概率也会下降，“2500002”很可能会重新成为30年国债的主力券。由于30年特别国债不再续发，“2500002”、“2500005”、“2500006”的存续规模分别定格在3550亿元、2480亿元、2470亿元。“2500006”与“2500002”的利差在9月末一度压缩至10BP以内，但在财政部变更四季度特别国债发行计划后又迅速走扩，国债市场分化加剧。

　　图：2500006与2500002的利差变化

　　（资料来源：Wind数据，财联社整理）

　　今天上午11：40左右，50年期的“2500003”续发招标结果出炉。结果显示，“2500003(续3)”的加权中标收益率为2.2977%，而前一日中债50年期国债到期收益率为2.2975%。在结果落地后，30年期活跃券与次活跃券的收益率双双走高。活跃券“2500002”的收益率日内上行约1BP至2.13%，次活跃券“2500006”日内也上行超1BP接近2.27%。业内交易员指出，目前超长端主要还是交易换券中断的行情，使得新老券利差大幅走扩。目前，“2500006”与“2500002”的利差走扩至约14BP，接近前高。徐亮认为，当前30年非主力券与主力券利差整体走扩，主要原因在于债市偏弱调整时，30年利率上行更多且主力券因为流动性好而更被偏好。针对较高的个券利差，非主力券已经有配置价值，但保险等超长债配置机构当前更偏好利率更高的地方债，因此利率稍高的超长国债老券配置力量不一定很强，国债市场配置逻辑生变。

（文章来源：财联社）