近期，几个发达经济体长期债券收益率持续走高引发市场关注，国债市场成为焦点。首先是英国，9月2日，英国30年期国债收益率一度升5个基点至5.69%，已升至1998年以来最高，近两日有所收敛，但依然在5.60%以上。德国和法国30年期国债收益率分别升至3.41%和4.51%，为2011年和2009年以来最高水平。

　　日本的长债收益率上行危及其政府财政状况，9月2日，日本30年期国债收益率一度升至3.28%，创下有记录以来的最高水平。与此同时，20年期国债收益率也触及2.69%，为1999年以来的新高。人们担心9月4日日本30年期国债投标，不过投标覆盖比率为3.31，略低于12个月平均的3.38，基本符合12个月平均水平，为近期遭遇政府支出加剧冲击的全球债券市场提供了暂时喘息。

　　最有意思的是美国，美国5、6、7三个月就业数据大幅下修，9月份降息已经是板上钉钉，但国债市场却是另一番情景，9月2日，美国30年期国债收益率上涨5.3个基点至4.97%，10年期国债收益率也攀升4.9个基点至4.276%，国债市场波动加剧。

　　国债收益率上行一般意味着投资者对国债开始用脚投票，政府借钱的成本上升。导致收益率上涨的原因或者是通胀上升，或者是国债供给增加。而目前发达经济体的经济状况正好与以上两点吻合。通胀上行仍然是市场挥之不去的担忧，这一点在英国尤为明显，英国7月份通胀率达到3.8%，远超其他发达经济体，而服务业通胀更是高达5.0%，英国是此轮发达经济体通胀最为顽固的国家。

　　日本7月核心消费价格指数（CPI）同比增长3.1%，虽较6月的3.3%有所放缓，但仍高于市场预期的3.0%及日本央行2%的目标。然而，日本的通胀势头依然强劲。一个剔除了生鲜食品和能源价格、被视为能更准确反映潜在通胀趋势的“核心中的核心”指标，7月份的同比增幅为3.4%，与前一个月持平。日本央行10月底前加息的概率大大增加。

　　美国7月CPI同比涨幅为2.7%（与6月持平），环比上涨0.2%；核心CPI（剔除食品和能源）同比上涨3.1%，环比上涨0.3%，创近6个月新高。美国的物价基本符合预期，但是劳动力市场下行引发人们对经济衰退的担忧。事实上，近期以来，物价上行几乎是发达经济体普遍性的现象，欧元区8月CPI年率初值录得2.1%，高于7月的2.0%。

　　以上通胀状况，总体来讲是良性的，除了英国的通胀比较顽固之外，欧元区和美国的目前的通胀水平是央行对前期通胀治理的一个胜利。但是以上通胀状况，加上各国财政赤字的大幅增加，就推升了国债市场的收益率。各国央行在疫情后，赤字财政成为经济发展的法宝，政府债务攀升，财政缺口扩大，只有不断发债，才能维持政府运营。

　　特朗普上台恶化了美国财政状况，美国政府债务占GDP比例从疫情前的不足80%攀升至预计2025年中期的近120%。而当市场上债券供应过剩时，投资者要求更高的收益率才会“买单”。英国政府也是通过发债解决财政缺口，英国财政大臣面临350亿英镑的预算缺口。

　　日本的债务负担最为沉重，超过GDP的250%，全球最高。最新的数据显示，受国防支出扩张和债务融资成本上升双重推动，日本各部门2025财年预算申请总额达到创纪录的8220亿美元，较上年增长4.1%。这里其实形成了一个恶性循环，债务压力上升，导致国债收益率上涨，这又进一步增加了利息支出，还债压力进一步增加，这个恶性循环很难打破。

　　正是由于以上因素导致目前美元汇率持续下滑，黄金价格大幅走高。而黄金价格的大幅走高，正是投资者对当下政府信用的产生怀疑的表现，他们试图将财富跟黄金绑定，而不是把钱借给政府进一步在庞大的债务中稀释。

（文章来源：华夏时报）