8月16日，由南方财经全媒体集团指导，21世纪经济报道主办、浦发银行联合主办的“2025资产管理年会”在上海浦东隆重举办。

　　在主题论坛一的圆桌对话环节，友山基金联席首席投资官许永斌就“探索大类资产多元配置之路”话题，分享了他对现阶段资产配置策略转变的专业见解。

　　他指出，当前市场已进入需挖掘超额收益α的时代，“今天会场出现频率最高的词就是‘低利率时代’；与高利率时代不同，现在面对票息收益薄化、利差收窄的环境，我们要加强对趋势性机会和相对价值策略的关注。”

　　在全球经济不确定性增强的背景下，资管机构对多资产配置的需求持续攀升，以提升投资组合收益的稳定性。许永斌分析指出，在债券市场票息收益收窄的情况下，“固收+”策略仍有拓展空间。以黄金为例，其价格自2022年11月触底后持续上行，主要得益于新兴市场国家央行的配置行为。

　　在收益增强策略方面，“固收+美元”组合过去表现优异，主要受益于美元升值及中美利差变化。目前市场已进入美元降息周期，预期美联储未来一年半将降息150个BP。相比之下，中国降息空间仅约10个BP，这意味着中美利差有望缩减140个BP。

　　“我们用利率债、国债期货还有利率互换来做中性策略，完全可以做到可多可空，而且可以精准判断到利率衍生品中的溢价空间，并将溢价拿取出来进行充分对冲。”许永斌称。

　　他指出，中国债券市场的发展前景还是非常好的，尤其债券市场的开放程度比起发达国家来，仍有可观的发展空间。

　　当前中国十年期国债收益率约为1.7%，国开债稍高一些，但对持有美元的海外投资者而言，实际收益率可达4%甚至更高。通过衍生品市场所称的外汇掉期交易或外汇互换交易，投资者可以额外获得约2个百分点的收益，这正是海外投资者在低利率环境下获取超额收益的一个典型案例。

　　对此他强调，“如何充分利用好衍生品是一个重要命题”，运用得好的话，是可以在低利率时代积极主动创造出超额收益来的。

　　近年来，“固收+美元”和“固收+黄金”策略备受市场追捧，但随着美元回落、黄金价格处于高位，投资者开始关注美元理财和黄金投资的未来走势，以及资金退出后的承接产品选择。

　　发言中，许永斌对此进行了深入分析。他指出，“固收+美元”策略的风险主要来自三个方面：久期风险、外汇风险以及期限风险。其中，外汇风险尤为突出。

　　许永斌认为，在全球央行持续调整资产负债表的过程中，黄金已经超越欧元成为第二大储备资产，这一趋势仍将持续。“以美元计价来看，在美国进入降息周期、美元走弱的背景下，后续黄金大概率还会有一个向上的空间。”

　　借鉴海外市场在低利率环境中的历史应对，许永斌指出当前市场在策略配置中有两个逻辑方向：其一是通过全球配置，例如购入新兴市场的高票息债券来弥补原有的票息下行；另一个方向就是大力发展另类策略，如大宗非标证券化（ABS/REITS）以及衍生品策略。

　　“利率衍生品，如我国的国债期货，在过去五年间持仓量和交易量均翻了近10倍，是一个非常惊人的数字。在低利率时代下，市场投资其实是被动地接受波动放大；如何在精准的久期风险管理上布局，以及利用好利率衍生品，实现投资风控的差异化，应该也是各金融机构当前需要重视的课题。”

（文章来源：21世纪经济报道）